民生证券-可转债打新系列：华特转债：国产电子特气先行者-230321

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：华特转债：国产电子特气先行者》研报附件原文摘录）
　　华特气体(688268) 　　转债基本情况分析： 　　华特转债发行规模6.46亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价84.22元，截至2023年3月17日转股价值100.94元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年3月17日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.60%的贴现率计算，债底为84.59元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.38%，对流通股本的摊薄压力为6.38%，对现有股本摊薄压力较小。 　　中签率分析： 　　截至2023年3月17日，公司前三大股东广东华特投资管理有限公司、天津华弘投资管理合伙企业(有限合伙)、石平湘分别持有占总股本22.14%、13.48%、10.56%的股份，前十大股东合计持股比例为59.63%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在65%左右。剩余网上申购新债规模为2.26亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0020%-0.0022%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为电子化学品Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月17日收盘，公司PE(TTM)为51倍，在收入相近的10家同业企业中处于中偏高水平，市值102.28亿元，处于中偏高水平。截至2023年3月17日，公司今年以来正股上涨14.49%，同期行业（申万一级）指数上涨9.32%，万得全A上涨4.26%，上市以来年化波动率为57.53%，股价弹性较大。公司目前无股权质押风险。 　　华特转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合考虑，我们给予华特转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为126元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月实现营业收入14.03亿元，同比增长41.01%%；营业成本10.13亿元，同比增长35.01%；归母净利润1.86亿元，同比增长80.59%；销售毛利率27.79%，同比增长3.21pct；销售净利率13.26%，同比增长2.92pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：国产电子特气先行者。1）技术研发优势。公司特种气体的研发方向主要针对前沿集成电路应用领域，是相关产品的标准制定者；2）客户优势。公司积累了长江存储、中芯国际、华润微电子等众多知名客户，还得到了液化空气集团等海外大型气体公司的认可；3）产品及服务优势。公司业务体系完整，能为客户提供多种气体产品及相关设备、管道工程的配套服务；4）销售区域优势。公司是国内少数实现了产品出口的气体公司，形成了“境内+境外”的全球销售网络。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。