国盛证券-产业&城投&银行信用利差跟踪：下沉行情继续演绎-230320

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（以下内容从国盛证券《产业&城投&银行信用利差跟踪：下沉行情继续演绎》研报附件原文摘录）
　　整体：上周产业债、城投债全部收窄，低等级、高等级长久期表现较优。银行普通债整体利差走阔，二级资本债整体利差收窄，银行永续债整体利差分化。 　　城投：各省份不同级别城投债信用利差上周整体有所收窄。AAA级利差收窄最大的是吉林、天津，达-27.5bps、-24.17bps；湖北、陕西走阔最为明显，达3.56bps、3.34bps。AA+级收窄最大的是内蒙古，达-47.76bps；宁夏走阔最明显，达3.55bps。AA级中收窄最大的是湖南，达-20.23bps；天津走阔最为明显，达21.39bps。 　　产业债：AAA级、AA+级和AA级信用利差上周整体有所收窄。AAA级中，钢铁、农林牧渔收窄最为明显，达-9.54bps、-9.28bps；食品饮料、国防军工走阔最明显，为3.29bps、2.07bps。AA+级中，有色金属收窄最为明显，达-22.4bps；轻工制造走阔最明显，为22.82bps。AA级中，有色金属、社会服务收窄最为明显，达-96.6bps、-48.41bps；建筑材料走阔，为0.36bps。 　　煤炭行业，AAA级、AA+级、AA级分别收窄3.22bps、5.01bps、2.34bps至67.63BP、61.93BP、362.94BP。钢铁行业，AAA级收窄9.54bps至73.02BP，AA+级走阔3.35bps至246.5BP。房地产行业，AAA级、AA+级、AA级分别收窄5.23bps、8.27bps、6.8bps至59.73BP、162.82BP、126BP。 　　房企：重点房企信用利差走势，覆盖碧桂园、万科、保利发展、华润置地等133家房企，重点房企信用利差较上周有所收窄。绿城房地产集团有限公司、重庆龙湖企业拓展有限公司、南京高科股份有限公司收窄最为明显，分别收窄89.67bps、50.49bps、41.24bps。 　　银行：各省份不同级别银行普通债信用利差较上周整体走阔，银行二级资本债信用利差上周整体收窄，各省份不同级别银行永续债信用利差上周整体分化。 　　点评：上周信用债利差低等级相较高等级表现更好，当前产业债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是29.3%、17.3%、2.3%；城投债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是36.7%、38.5%、36.7%。信用债下沉策略继续演绎，当前仍有性价比。 　　二级资本债利差继续收窄，当前银行二级资本债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是42.9%、64.4%、89.2%；银行永续债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是44.2%、68.4%、94.6%；配置价值仍较高，继续建议中长端增配二永债。 　　风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策边际变化。