天风证券-申购建议：可积极参与，节能转债，海陆双布局的风电企业-210621

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申购分析：1.节能转债发行规模30亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级；转股价4.05元，截至2021年6月18日转股价值92.84元；各年票息的算术平均值为1.08元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。

按2021年6月18日6年期AA+级中债企业到期收益率4.04%的贴现率计算，债底为90.58元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为14.78%，对流通股本的摊薄压力为16.53%，对现有股本摊薄压力较大。

2.截至2021年6月18日，公司前三大股东中国节能环保集团有限公司、全国社会保障基金理事会、国开金融有限责任公司分别持有占总股本47.93%、3.63%、3.33%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在67%左右。

剩余网上申购新债规模为9.90亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0116%-0.0132%左右。

3.公司所处行业为新能源发电（申万三级），从估值角度来看，截至2021年6月18日收盘，公司PE(TTM)为24.17倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值188.49亿元，在同业中处较高水平。

截至2021年6月18日，公司今年以来正股上涨10.68%，同期行业指数上涨3.41%，万得全A上涨2.18%，近100周年化波动率为41.49%，股票弹性较好。

公司目前股权质押比例为0.00%，无股权质押风险。

其他风险点：1、宏观经济波动发现；2、风电项目审批时长风险；3、产业政策变化带来的电价变动风险；3、可再生能源电价补贴滞后风险。

4.节能转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予13%的溢价，预计上市价格为105元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。