紫金天风-黄金周报：避险与衰退齐飞-230320

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（以下内容从紫金天风《黄金周报：避险与衰退齐飞》研报附件原文摘录）
　　上周黄金价格延续涨势，比我们预期的表现更强，黄金的上涨驱动主要来自于避险+衰退，再往后看，在经历了短期快速上涨后黄金或有回调压力，但海外在高利率和期限倒挂的背景之下，避险需求及衰退预期都在增加，黄金上方仍然具有想象空间； 　　银行危机只是一个开头。虽然SVB和瑞士信贷的危机在短期内均被化解，但是在长期高利率以及期限倒挂的背景下，这可能不会是最后一次类似的危机，各种危机的散点状爆发也可以被视作为加息的尾部风险，在加息末期宏观的波动可能会继续增大，避险需求会被动提升； 　　通胀治理远未成功。本次危机各国央行均在短时间内做出了迅速、合理的反映，以避免危机对金融系统产生更大的冲击。我们认为央行快速兜底的核心原因在于治理通胀还远未成功，如果放任金融系统遭受冲击，再要治理通胀难上加难，届时央行将陷入更加尴尬的境地：加息重创金融市场、降息放任二次通胀，最终付出的成本只会更高； 　　衰退更加确定。危机的出现叠加央行治理通胀的决心，目前应该很难再去预期通胀会自然回落+经济增长可以二次起飞的乐观场景。上周欧央行顶住压力加息50BP可以视作本周FOMC会议的预演，预计本周美联储大概率会继续加息25BP。但再结合现实的情况来看，海外央行加息的空间越来越小、通胀的粘性越来越强、而衰退的脚步越来越近，最终利率和汇率对黄金的约束或将逐渐打开。