开源证券-固收专题：华特转债投资价值分析：国内电子特气龙头-230321

文本预览：

《开源证券-固收专题：华特转债投资价值分析：国内电子特气龙头-230321（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-固收专题：华特转债投资价值分析：国内电子特气龙头-230321（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从开源证券《固收专题：华特转债投资价值分析：国内电子特气龙头》研报附件原文摘录）
　　华特气体(688268) 　　正股分析：国内电子特气龙头 　　华特气体是国内电子特气龙头，主营业务以特种气体的研发生产及销售为核心，辅以普通工业气体、气体设备与工程业务；公司致力于特种气体国产化，提供气体一站式综合应用解决方案。 　　特种气体国产替代空间广阔。公司业务以电子特气为主体，电子特气是集成电路、显示面板、半导体照明、光伏等行业生产制造过程中不可或缺的关键性材料，被广泛用于半导体制造过程中清洗、刻蚀、成膜、掺杂等工艺环节，具有较高的技术、客户认证、资金等壁垒，呈现海外厂商寡头垄断的竞争格局，国内厂商市场占比较小。半导体领域的国产化对我国供应链安全越来越重要，电子特气作为关键材料亟需实现国产替代，政策不断出台支持相关领域发展。电子特气应用范围广阔，随着数字基建、芯片、新能源、面板等领域的发展，全球半导体行业需求持续增长，将带动电子特气等半导体材料的需求增加。 　　公司掌握电子特气领域核心技术。公司的拳头产品光刻气（Ar/Ne/Xe、Kr/Ne、F2/Kr/Ne、F2/Ar/Ne）通过了ASML和GIGAPHOTON的认证，是国内唯一通过两家认证的气体公司。公司致力于前沿技术积累和突破，在集成电路、显示面板、光伏新能源、光纤光缆等多个领域的电子特气实现了国产替代，已主导或参与制定包括多项电子工业用气体国家标准在内多项国家标准和行业标准。 　　公司产品得到国内外客户广泛认可，电子特气产品进入了英特尔、美光科技、德州仪器、海力士等全球领先的半导体企业供应链体系，国内也积累了长江存储、中芯国际、台积电、京东方、晶科能源等众多知名客户。公司是国内最早从事气体进出口业务的气体企业之一，在气体出口规模上处于国内领先地位，销售网络遍布海内外，东亚和东南亚为主要销售区域。 　　公司的普通气体业务和设备工程业务稳定增长，协同效应显著。公司在明确特气重点发展的同时，有利于丰富公司气体品种，为客户提供一站式服务，增强客户粘性。公司发行转债募资用于半导体材料建设和研发中心建设，有利于公司扩充产能，完善电子特气产品布局，保持技术研发能力，加速推进国产替代。 　　转债分析：规模中等偏小，债底保护一般 　　华特转债发行规模6.46亿元，规模中等偏小，预计发行后流动性较好。转股对股本的摊薄压力较小，对流通股稀释率是5.99%。正股的估值处于历史中位水平，截至3月20日，公司的PE（TTM）51.93X，处于上市（2019/12/26）以来14.72%分位数；同行业可比公司估值普遍偏高，公司估值处于中间水平。正股最近100周波动率是57.85%，弹性较强。转债债底保护一般，面值对应的YTM为3.18%，纯债价值是82.55元，债底保护一般；平价为102.56元，上市交易后大概率是偏股型转债。转债条款常规设置，可破净下修，到期赎回价115元。参考可比公司南电转债，预计华特转债溢价率在25%-30%左右，价格在128.21-133.33元，预计中签率在0.0014595%-0.0017502%之间。 　　风险提示：主要产品和原材料价格波动；新建产能释放不及预期；下游市场需求不及预期。