五矿期货-热卷：上刚下险，君子以做事谋始-230318

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（以下内容从五矿期货《热卷：上刚下险，君子以做事谋始》研报附件原文摘录）
　　成本端：基差约为30元/吨，不存在季节性套利窗口。热轧板卷吨毛利持续环比回暖，目前钢联数据约在-26元/吨附近，较2个月前上涨幅度超过200元/吨。 　　供应端：本周热轧板卷产量302万吨，较上周环比变化+0.1万吨，较上年单周同比约+2.4%，累计同比约-1.5%。 　　本周日均铁水产量较上周环比上涨1万吨至237万吨/日，数据维持趋势性上涨；目前铁水产量较历史春节后平均约240万吨/日的生产水平已经比较接近。钢厂吨利润回归正值，但华北钢厂产量仍处于历史极低区间（前期停炉检修造成的影响，随利润反弹预期热轧产能将在2-3周内逐步得到释放）。虽然周二出现了关于今年钢铁行业限产减产的风声，但暂时还未有定论。因此预期“消息”对于钢材价格的影响是一过性的，市场正在观望等待更加确切的信息。 　　需求端：本周热轧板卷消费320万吨，较上周环比变化+2.0万吨，较上年单周同比约+3.2%，累计同比约-1.9%。 　　热轧的表观消费稳定在320万吨/周区间，处于历史均值。在硅谷银行突发风险的情况下，目前市场认为联储继续加息的概率较小。因此欧美方面流动性的边际变化趋于宽松，在系统性风险未外溢至欧美居民部门的情况下（考虑美国经济数据依然强劲、欧洲经济数据持续改善），利多我国出口。此外，我国2月经济数据的发布喜忧参半，但从工业增加值的角度出发，对于我国经济周期的判断是已经迈入复苏前期。总体判断热轧的消费依然存在上升空间，但实际幅度有限。此外，本周五降准略微超出预期，可能会在资金和信心层面对盘面造成一定冲击。 　　库存：热轧总库存按季节性去库，预期进入去库通道，直至4月中旬。目前钢厂库存水平较低。 　　小结：成本端对于钢材供给的桎梏正在消失，将会释放北方大区的高炉产能。假如钢厂利润能够维持，预期热轧供给在未来转向边际宽松。因此铁水产量还未见到季节性顶部，可能在未来2-3周区间内继续上升。本周螺纹钢需求并未延续上周的强势，市场在价格上对钢材进行了修复。但实际上本周的价格走势是震荡，和经济数据“喜忧参半”相互印证。总体而言我们认为在经济数据的支撑下钢材暂时难以下跌。但同时我们维持此前的观点，认为钢材自去年12月起已经经历过较大的涨幅，在没有充分回调的情况下继续向上的空间实际不大。判断当前价位继续做多确定性不高，并且即使继续向上可能空间感也比较有限，因此不推荐继续做多。综上对于下周钢材价格的判断是高位震荡，但同时需谨防价格回撤的风险。此前推荐的套利策略方面，本周在限产消息的触发下迅速走低，但在其后修复部分跌幅。虽然暂时未有确定性的消息传出，可市场开始讨论限产本身便在揭示风险。因此建议在5-10价差继续修复后逐步减低仓位。