中信期货-资产配置策略专题报告：不一样的库存周期：重新把握今年股债配置节奏-230310

文本预览：

《中信期货-资产配置策略专题报告：不一样的库存周期：重新把握今年股债配置节奏-230310（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-资产配置策略专题报告：不一样的库存周期：重新把握今年股债配置节奏-230310（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从中信期货《资产配置策略专题报告：不一样的库存周期：重新把握今年股债配置节奏》研报附件原文摘录）
　　本文尝试重构了库存和盈利之间的关系，得出结论我们只需要关注去库/补库的方向，因为库存周期的本质就是盈利预期，去库代表盈利预期上行，补库代表盈利预期下行。同时，在股票市场偏重交易盈利预期、债市中枢没有大幅上行的情况下，库存周期是股票和债券非常有效的择时信号。具体来看，盈利和库存呈现以下关系： 　　1）盈利空间上行/下行领先库存增速下行/上行，数据上来看，领先约2个月。 　　2）库存增速下行/上行领先盈利总额增速上行/下行，数据上来看，领先约6个月。根据上述结论，我们判断2023年去库周期或将持续至三季度，三季度前实际盈利增速上行拐点确认后是股票确定性较强的配置窗口，四季度进入补库周期后债券预计将迎来潜在的配置窗口。以上结论具体逻辑如下： 　　1）根据景气度领先性和历史平均去库周期持续时间，2023年去库将持续至三季度。 　　2）疫情因素消散后，短期股票市场交易逻辑从盈利实现转向盈利预期，但中长期海内外利空因素仍存压制，交易逻辑完全转向盈利预期存疑。但二、三季度大概率迎来盈利预期和盈利实现共振向上情况，因此盈利实现拐点将是配置股票的确定性信号。 　　3）从通胀、资金面、汇率的角度来看，利率中枢大幅上下行均有限制因素，目前债市大概率仍为震荡走势，因此若四季度进入补库周期，那么债券将进入配置窗口。 　　风险点：去库周期提前结束；黑天鹅事件导致库存周期信号失效；政策利率抬升。