民生证券-可转债打新系列：亚康转债：互联网数据中心优质IT服务商-230320

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：亚康转债：互联网数据中心优质IT服务商》研报附件原文摘录）
　　亚康股份(301085) 　　转债基本情况分析： 　　亚康转债发行规模2.61亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价38.25元，截至2023年3月17日转股价值100.84元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.55元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年3月17日6年期A+级中债企业债到期收益率9.04%的贴现率计算，债底为74.75元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为8.53%，对流通股本的摊薄压力为21.44%，对现有股本摊薄压力较大。 　　中签率分析： 　　截至2023年3月17日，公司前三大股东徐江、天津祥远顺昌企业管理咨询中心(有限合伙)、天津恒茂益盛企业管理咨询中心(有限合伙)分别持有占总股本40.75%、11.90%、8.15%的股份，前十大股东合计持股比例为60.80%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在65%左右。剩余网上申购新债规模为0.91亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0009%-0.0010%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为IT服务Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月17日收盘，公司PE(TTM)为40倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值30.86亿元，处于较低水平。截至2023年3月17日，公司今年以来正股上涨38.44%，同期行业（申万一级）指数上涨26.71%，万得全A上涨4.26%，上市以来年化波动率为50.06%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为14.13%，股权质押风险较大。 　　亚康转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合考虑，我们给予亚康转债上市首日32%的溢价，预计上市价格为133元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月实现营业收入10.65亿元，较上年同期增长27.14%；营业成本9.25亿元，较上年同期上升27.14%；归母净利润0.75亿元，同比上升6.29%；销售毛利率13.17%，同比下降2.83pct；销售净利率7.06%，同比下降1.38pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：面向互联网数据中心的优质IT服务商。1）行业经验优势。公司形成了与客户需求相匹配的业务体系；2）客户资源优势。公司已累计服务了上百家互联网行业客户，涵盖了社交媒体、旅游出行、本地生活、云计算等多种互联网应用领域；3）供应商合作优势。与行业内主要供应商均保持长期良好的合作关系，具有较好的产品的供应能力与议价能力；4）技术管理优势。公司技术团队拥有丰富的行业技术背景及实践经验，形成了自身的核心技术；5）规模优势。公司在人员规模、网点覆盖率等方面已形成规模优势。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险；5）股权质押风险。