民生证券-可转债周报：“国改”转债知多少？-230319

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（以下内容从民生证券《可转债周报：“国改”转债知多少？》研报附件原文摘录）
　　“国改”转债知多少？ 　　2022年国企改革三年攻坚战顺利收官，2023年国企改革将步入一轮新的周期，建设中国特色估值体系、发挥国企在稳信用、稳增长方面的作用是当前国企改革的核心，也是资本市场未来重要的演绎逻辑。 　　映射到转债，可从如下方面关注转债中的国企和央企标的：（1）估值水平较低；（2）新指标的衡量，如＂一利五率”中的净资产收益率（总资产周转率的改善）、营业现金比率等；（３）是否符合ESG发展和安全、自主可控领域的国家需求；（４）分红比例和股息率（ROE高但是分红比例较低的行业）。（５）资产注入情况。 　　建议关注 　　展望后市，双低转债较具备性价比。2023年初，市场整体修复态势较强，转债市场中偏股型的弹性标的整体反弹趋势明显，价格和溢价率层面均有一定程度的抬升；近期市场震荡，双低转债更具备性价比。 　　寻求正股弹性。1）“两会”再提数字经济，国家数据局正式成立，数字经济、信创有望再迎来上行行情；2）二十大报告新增国家安全篇章，国防军工有望迎来布局机会；供应链安全诉求之下，半导体国产替代有望加速，建议持续关注。3）消费电子或将迎来困境反转。智能机出货量企稳，新机型降价之下，对消费电子或形成一定支撑；AR/VR新品发售，进一步支撑消费电子需求；4）延续高景气板块值得持续关注。热门板块中的光储及新能源车板块景气有望延续，需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注。 　　一级市场 　　本周共有2只转债上市，分别为电力设备行业的天23转债、环保行业的百畅转债；天23转债上市首日收报117.2元，首日转股溢价率43.4%；百畅转债上市首日收报130元，首日转股溢价率38.09%。截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有15只，规模合计162.98亿元。 　　二级市场 　　转债市场小幅分化，中证转债上涨0.05%，上证转债下跌0.09%，深证转债上涨0.33%；转债成交额有所增加。 　　转债行业层面上，合计17个行业收涨，12个行业收跌。建筑装饰、通信和交通运输行业居涨幅前三；电力设备、石油石化和美容护理等行业领跌。 　　转债市场估值 　　全市场加权转股价值略有上行，溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为89.21元，较上周末增加0.59元，全市场加权转股溢价率为41.81%，较上周末上升了1.99pct。 　　锚定平价区间在90-110元之间的转债，以此计算的转股溢价率来看，全市场百元平价溢价率水平为20.36%，较上周末上行0.49pct；拉长视角来看，虽然前期估值处于持续压缩状态，但是当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的70%分位数水平以上。 　　风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）国内疫情反复。