华安证券-信用周记-3月第3周-：理财直融，驰援弱区域？-230320

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（以下内容从华安证券《信用周记（3月第3周）：理财直融，驰援弱区域？》研报附件原文摘录）
　　主要观点： 　　何为银行理财直融？ 　　理财直融，是由商业银行作为发起管理人设立，以单一融资企业的直接融资为资金投向，在指定的登记托管结算机构统一登记托管，在合格投资者之间公开交易，在指定渠道进行公开信息披露的标准化投资载体。 　　前世今生：始于通道泛滥下的理财资金监管。2010年6月，国务院出台19号文，对城投平台信贷融资进行限制。2013年，银保监会出台8号文，就银行理财资金迅速增长的非标投资进行规范化管理，同年10月，银行理财管理计划连同理财直接融资工具一道，正式步入历史舞台。 　　发展现状：“转标”失败，产品仍偏小众。2018年4月《资管新规》正式出台，明确标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产，理财直融“非非标”定位不再存在，2020年7月的《标准化债权类资产认定规则》亦对此进一步明确。从产品规模来看，理财直融工具存量并不多，据中债登披露，截至2020年6月存量约500余只，整体仍偏小众。 　　理财直融——发行人、理财子的共同诉求，理论前景广阔 　　对理财资金而言，较高的静态收益，较稳定的估值波动，有足够吸引力。在当前混合估值类理财密集上新的环境下，理财资金对非标的配置需求有所提升，而理财直融由于交易对手方较少，存在一定流动性溢价，换来估值的稳定，因此对理财资金而言是相对优质的非标资产。 　　对弱区域而言，较快的放宽周期，较稳定的资金来源，是优质且稳定的融资补充。对弱区域而言，首先，随着非银机构的陆续撤出，北金所债权融资计划也面临层层监管，当前理财直融能够提供除表内信贷融资以外的良好补充；其次，理财直融具有较快的放款审核周期，资金来源相对稳定，亦有利于产品的顺利发行；最后，部分企业中长期信贷融资受限，中长期债券发行难度较高，因此对于短期资金接续需求旺盛，此时理财直融也足以弥补企业短期资金的缺口，顺利度过债务到期高峰。 　　然而也要注意的是，理财直融产品虽然提供了又一有效融资渠道，但由于其本身属于非标准化债权资产，因此理财资金在投资时仍面临一定比重限制，理财直融需要与其他非标资产在风险与收益等因素方面进行竞争。 　　风险提示：信用债违约风险。