东方财富证券-芯能科技-603105-2022年报点评：业绩略超预期，电站建设稳步推进-230320

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（以下内容从东方财富证券《2022年报点评：业绩略超预期，电站建设稳步推进》研报附件原文摘录）
　　芯能科技(603105) 　　【投资要点】 　　公司发布2022年年度报告，业绩略超预期。公司2022年实现营业收入6.50亿元，同比增长46.00%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长74.10%，超出业绩预盈公告区间上限；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比增长101.57%。其中2022Q4实现营业收入1.31亿元，实现归母净利润0.31亿元。 　　自持电站稳步增长，光伏发电盈利提升。2022年公司光伏发电业务实现营业收入5.29亿元，同比增长29.72%，毛利率达65.54%，同比提升5.32pct，公司光伏发电业务收入、盈利提升主要系：1）大工业电价同比上调，增厚度电营收与利润，经公司测算，2022年公司综合度电收入（不含补贴）较去年增加0.1元/kwh，同比提升约21%；2）自持电站规模稳步增长，公司2022年末自持电站规模约726MW，较去年增加约121MW，带动发电量和营收同步增长。 　　全国布局加速推进，省外装机占比提升。公司凭借前期积累的丰富经营和良好的品牌口碑，加快光伏发电业务向省外扩张步伐，快速抢占省外优质屋顶资源。截至2022年底，公司省外累计装机约95MW，占总装机比例为13.02%，同比提升约4pct。2022年内公司省外装机增加约39MW，占新增装机比例为32.23%。目前，公司储备省外装机约58MW，占储备装机比例为33.72%，随着储备电站项目的陆续建设、并网，省外装机占比将进一步提升。 　　经营降本增效，费用率进一步下行。2022年公司综合毛利率54.90%，同比略有提升，销售净利率达29.47%，同比提升4.76pct，期间费用率为22.51%，较上年降低9.32pct，费用结构进一步优化。财务费用方面，公司通过低息置换拉低存量和增量贷款利率，在贷款规模增加情况下财务费用与上年持平，财务费用率同比下降5.11pct；管理费用方面，公司加强内部成本控制，2022年公司管理费用率同比下降4.62pct。 　　发行可转债募资8.8亿，加快电站规模建设。公司3月16日公告拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超过8.8亿元，其中6.16亿元拟用于分布式光伏电站建设项目，本次募投涉及分布式光伏项目总规模166.26MW，实施地点分布于浙江、江苏、广东等地区，项目总数量为55个。公司预计项目全部达产后年均发电量约为15740.44万千瓦时，年均增加收入约9093.09万元，增加净利润约4111.26万元。 　　【投资建议】 　　考虑到公司自持电站规模稳步提升，度电营收和利润有望进一步提升，同时公司充电桩和储能业务有望逐步放量，我们上调公司2023/2024年归母净利润至2.87/3.74亿元（前值2.85/3.64亿元），新增预测2025年归母净利润4.56亿元，2023-2025年EPS分别为0.57/0.75/0.91元，对应现价PE分别为29/22/18倍，维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　公司电站建设不及预期； 　　光伏上网电价政策扰动； 　　组件价格波动。