加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：美联储宽松预期升温金价走强，内需修复关注有色左侧布局机会-230319
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贵金属：美联储扩表缓解流动性风险，宽松预期升温下黄金显著走强。美联储周中向银行业提供 3000 亿贷款，资产规模由 8.34 万亿美元激增至 8.64 万亿美元，美银行业流动性短缺风险降温，市场恐慌情绪或得到缓解。通胀端，美国 2 月 CPI 同比 6%（前值 6.4%，预期值 6%），核心 CPI 5.5%（前值 5.6%，预期值 5.5%），虽核心 CPI 韧性仍强但整体通胀演绎趋势符合市场降温预期。同时 2 月 PPI（现值 4.6%，前值 5.7%，预期值 5.4%）超预期下行，反映较为确定的生产端通胀压力缓解；但当周初请失业金人数（现值 19.2 万人，前值 21.2 万人，预期 20.5 万人）低于预期反映劳动力市场尚可，叠加联储扩表后的流动性风险出清，美联储或仍有加息空间。周内市场已开始交易降息，黄金表现强势，关注下周美联储议息会议决议。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：海外衰退担忧干扰铜价，国内地产需求超预期修复。①宏观：周内加息预期再度降温，美元指数高位震荡，关注下周 FOMC 会议决议；②库存：本周全球铜库存为 52.5 万吨，周度去库 3.67 万吨；③供给：近期铜矿供给端风险因素减弱，第一量子 Cobre铜矿运营合同达成文本一致；秘鲁 Las bambas 铜矿运输恢复；力拓旗下 Oyu Tolgoi 地下铜矿开始扩建工作，该项目计划资本开支 70 亿美元，预计 2028-2036 年平均每年将生产约 50万吨铜，将成为全球第四大铜矿，2021 年该矿露天矿产铜 16.3 万吨；④需求：当前铜价关注点在于国内需求基本面，近期统计局披露数据来看 2 月国内地产需求超预期回暖（竣工同比 8%，前值-6.6%；投资同比-5.1%，前值-8.4%），基建（同比 9.0%，前值 9.4%）、制造业（同比 8.1%，前值 9.1%）维持高位。向后看，内需修复有望支撑铜价韧性，宏观方面伴随加息预期回落，美元压制因素减弱，周内瑞士信贷危机扩散加剧流动性问题和系统风险担忧引致铜价大跌，仍需警惕海外衰退超预期风险。（2）铝：地产链弱复苏，金融风险担忧拖累铝价下行。①成本：国内电解铝平均成本（含税）16686 元/吨，周度环比持平；②库存：本周全球铝库存为 173.7 万吨，周度去库 3.15 万吨；③供给：电力情况稍有好转，四川、广西、贵州将继续复产，内蒙古复产、新投产速度较慢。整体来看，电解铝开工较上周小幅上涨 6 万吨；④需求：前期受两会影响减产的下游加工企业计划逐渐恢复生产，1-2月中国地产竣工去年以来首次实现正增长，引导电解铝消费复苏预期。近期铝价受欧美银行业金融危机扩散影响下大幅下行，畏跌情绪下铝锭成交稍显冷淡。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨 1pct 至 64.2%，同比仍下滑 6pct，以建筑工业型材、光伏并网用线缆需求改善为主。受海外宏观情绪以及中国国内下游加工企业需求不及旺季预期的影响，预计下周铝价继续维持弱势。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：油/电车价格混战致消费者观望情绪浓厚，整体需求偏弱，锂价短期持续承压。①成本：周内锂辉石价格跌 2.0%至 4900 美元/吨，对应锂辉石锂盐成本支撑价33.8 万元/吨；②供给：本周锂盐产量、开工率下滑，主因江西地区锂盐厂减产。产品利润空间较上周缩减，矿石价格虽有下降但产品跌价幅度更高，部分外购原料的锂盐厂已出现成本倒挂现象；盐湖成本较低，实际利润空间尚可；③需求：今年以来电动车累计零售 90.1 万辆，同比增长 21%，累计批发 102.7 万辆，同比增长 21%，增速表现尚可。本轮地方政府&车企促销战带来车市混乱，燃油车卷入降价潮，竞品增加&价格波动导致消费者观望情绪渐浓，一定程度冲抵降价带来的需求增长。去年至今年 2 月动力电池合计累库 197GWh，锂价下跌和终端降本诉求压制下，正极材料端买涨不买跌心态持续，原料备货意愿较低，对上游压价情绪持续。（2）镍：硫酸镍转产电积镍热情降温，需求再度转弱。①供给：硫酸镍跟随镍价下跌，且下游前驱体企业接货意愿不佳，炼厂生产积极性下降。随着三元前驱体一体化企业生产硫酸镍比例不断扩大，炼厂产能基本维持稳定，无大幅增长计划；②需求：随着镍价大幅下跌，硫酸镍与纯镍几无价差，市场内采购硫酸镍转产电积镍热情有所下降。近期下游正极材料与电芯产量仍然维持低位，整体市场开工情况不佳，市场呈观望态度。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：美联储宽松预期升温金价走强，内需修复关注有色左侧布局机会》研报附件原文摘录）贵金属：美联储扩表缓解流动性风险，宽松预期升温下黄金显著走强。美联储周中向银行业提供 3000 亿贷款，资产规模由 8.34 万亿美元激增至 8.64 万亿美元，美银行业流动性短缺风险降温，市场恐慌情绪或得到缓解。通胀端，美国 2 月 CPI 同比 6%（前值 6.4%，预期值 6%），核心 CPI 5.5%（前值 5.6%，预期值 5.5%），虽核心 CPI 韧性仍强但整体通胀演绎趋势符合市场降温预期。同时 2 月 PPI（现值 4.6%，前值 5.7%，预期值 5.4%）超预期下行，反映较为确定的生产端通胀压力缓解；但当周初请失业金人数（现值 19.2 万人，前值 21.2 万人，预期 20.5 万人）低于预期反映劳动力市场尚可，叠加联储扩表后的流动性风险出清，美联储或仍有加息空间。周内市场已开始交易降息，黄金表现强势，关注下周美联储议息会议决议。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：海外衰退担忧干扰铜价，国内地产需求超预期修复。①宏观：周内加息预期再度降温，美元指数高位震荡，关注下周 FOMC 会议决议；②库存：本周全球铜库存为 52.5 万吨，周度去库 3.67 万吨；③供给：近期铜矿供给端风险因素减弱，第一量子 Cobre铜矿运营合同达成文本一致；秘鲁 Las bambas 铜矿运输恢复；力拓旗下 Oyu Tolgoi 地下铜矿开始扩建工作，该项目计划资本开支 70 亿美元，预计 2028-2036 年平均每年将生产约 50万吨铜，将成为全球第四大铜矿，2021 年该矿露天矿产铜 16.3 万吨；④需求：当前铜价关注点在于国内需求基本面，近期统计局披露数据来看 2 月国内地产需求超预期回暖（竣工同比 8%，前值-6.6%；投资同比-5.1%，前值-8.4%），基建（同比 9.0%，前值 9.4%）、制造业（同比 8.1%，前值 9.1%）维持高位。向后看，内需修复有望支撑铜价韧性，宏观方面伴随加息预期回落，美元压制因素减弱，周内瑞士信贷危机扩散加剧流动性问题和系统风险担忧引致铜价大跌，仍需警惕海外衰退超预期风险。（2）铝：地产链弱复苏，金融风险担忧拖累铝价下行。①成本：国内电解铝平均成本（含税）16686 元/吨，周度环比持平；②库存：本周全球铝库存为 173.7 万吨，周度去库 3.15 万吨；③供给：电力情况稍有好转，四川、广西、贵州将继续复产，内蒙古复产、新投产速度较慢。整体来看，电解铝开工较上周小幅上涨 6 万吨；④需求：前期受两会影响减产的下游加工企业计划逐渐恢复生产，1-2月中国地产竣工去年以来首次实现正增长，引导电解铝消费复苏预期。近期铝价受欧美银行业金融危机扩散影响下大幅下行，畏跌情绪下铝锭成交稍显冷淡。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨 1pct 至 64.2%，同比仍下滑 6pct，以建筑工业型材、光伏并网用线缆需求改善为主。受海外宏观情绪以及中国国内下游加工企业需求不及旺季预期的影响，预计下周铝价继续维持弱势。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：油/电车价格混战致消费者观望情绪浓厚，整体需求偏弱，锂价短期持续承压。①成本：周内锂辉石价格跌 2.0%至 4900 美元/吨，对应锂辉石锂盐成本支撑价33.8 万元/吨；②供给：本周锂盐产量、开工率下滑，主因江西地区锂盐厂减产。产品利润空间较上周缩减，矿石价格虽有下降但产品跌价幅度更高，部分外购原料的锂盐厂已出现成本倒挂现象；盐湖成本较低，实际利润空间尚可；③需求：今年以来电动车累计零售 90.1 万辆，同比增长 21%，累计批发 102.7 万辆，同比增长 21%，增速表现尚可。本轮地方政府&车企促销战带来车市混乱，燃油车卷入降价潮，竞品增加&价格波动导致消费者观望情绪渐浓，一定程度冲抵降价带来的需求增长。去年至今年 2 月动力电池合计累库 197GWh，锂价下跌和终端降本诉求压制下，正极材料端买涨不买跌心态持续，原料备货意愿较低，对上游压价情绪持续。（2）镍：硫酸镍转产电积镍热情降温，需求再度转弱。①供给：硫酸镍跟随镍价下跌，且下游前驱体企业接货意愿不佳，炼厂生产积极性下降。随着三元前驱体一体化企业生产硫酸镍比例不断扩大，炼厂产能基本维持稳定，无大幅增长计划；②需求：随着镍价大幅下跌，硫酸镍与纯镍几无价差，市场内采购硫酸镍转产电积镍热情有所下降。近期下游正极材料与电芯产量仍然维持低位，整体市场开工情况不佳，市场呈观望态度。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等
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