南华期货-沥青产业周报：基差套保空头头寸兑现利润，内强外弱格局或延续-230318

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（以下内容从南华期货《沥青产业周报：基差套保空头头寸兑现利润，内强外弱格局或延续》研报附件原文摘录）
　　我们近期一直在推荐的沥青空头策略在本周终于兑现了可观的收益。一直以来，基于对原油成本端的空头观点以及沥青自身供需结构偏宽松的判断，使得我们自2月份以来一直推荐逢高做空沥青的观点不变。但不可否认，沥青相比较原油依然相对抗跌，在海外宏观风险加剧的大背景下，不少宏观资金将国内的一些基建地产相关的大宗商品作为多配以对冲总体宏观风险，其中就包含了沥青和螺纹钢这类标的。但其实就沥青本身而言，我依然认为其需求改善的持续性有限，部分资金只是看到国内对基建的支持，专项债的投放，就简单认为沥青的资金情况、需求情况就会好转是有很大的问题的。如果细化到收费公路专项债、地方政府债收益率这两个角度看，大结构的沥青需求依然不值得我们去做过高的期待。当然短期沥青有季节性边际修复的因素，我们跟踪的高频表需数据看当前沥青的需求也在走好，而且目前山东部分地炼价格下跌至3500元这个区间后，下游采货的积极性会有好转（毕竟现在西北、华北、华南地区总体库存水平并不高），而且今年上半年预计华北地区的产量会相对偏低（河北几家地炼沥青产量都不高），因此沥青06盘面在当前位置有可能短线企稳，但我们认为持续性有限，如果原油端我们看不到OPEC的强力干预，沥青向上修复空间有限，后期华北的产量缺口也会被其他炼厂弥补。 　　估值端：短期利润有所调整（主要因为我们利润计算公式是一定周期以前的高位原油价格），但目前炼厂依然处于盈利区间，未来这样的格局暂时也会持续，估值端对产量修复的动力持续存在。 　　驱动端：本周炼厂沥青库存小幅去库，社库端继续累库。炼厂产量本周较上周有所走低，主要因素依然来自当前河北几家炼厂的减量（鑫海在7月份前一直处于停产检修状态）。目前沥青供需结构区域性差别较大。华东地区需求不佳，累库比较严重甚至部分主营炼厂有胀库的压力。但西北华北地区供需相对紧张。未来一周华东华南降雨较多，短期终端改善有限。 　　成本端：前期空头观点本周得到了验证，当前价格逐渐触及OPEC敏感区，但当前OPEC减产态度不明显，关注4月3日会议。