国金证券-电子行业研究：4D毫米波雷达加速，PCB／CCL环节值得关注-230319

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（以下内容从国金证券《电子行业研究：4D毫米波雷达加速，PCB/CCL环节值得关注》研报附件原文摘录）
　　投资逻辑 　　毫米波必备属性再确认，“助攻”有望变“主力”。 随着美国特斯拉汽车公司推出新一代自动驾驶平台可能搭载 1 颗高分辨率的 4D 毫米波雷达（76-77GHz），毫米波雷达的必备性再次确认，其主要表现为相对于摄像头和激光雷达而言，毫米波雷达能够提供更多的信息（测速等）、抗干扰能力强（不受天气环境影响）、测距较远（~250m，能够穿透前车）、价格适中（1500 元，激光雷达需要 3000 元）。过去毫米波雷达存在较大的性能缺陷，现阶段推出的 4D 毫米波雷达在一定程度上解决了缺陷问题，包括增加了高度信息（增加纵向天线）、提高了角分辨率（通过级联、专用芯片开发、软件等方式增加天线数量）、数据量足以达到成像效果，因此我们认为具有必备性的 4D 毫米波雷达在 ADAS 中将从以往的“助攻”逐渐变成“主力”。我们预估全球 4D 毫米波雷达市场 23~25 年复合增长为 70.69%，至 2025 年全球市场规模将达到 112 亿人民币，在毫米波雷达市场价值占比将达到 18.6%，快速增长可期。 　　4D 毫米波雷达助力高频高速 PCB/CCL 扩容。 4D 毫米波雷达从硬件形态来看主要通过 PCB 板来承载信号收发和处理，毫米波雷达从传统升级为 4D 成像雷达也将带来作为基础承载的 PCB/CCL 价值量提升。根据研究和产业链调研，我们测算毫米波雷达中射频板天线将增大至 3 倍（0.004m2→0.012m2）、 PCB 层数将提升 2~4 层（6 层→8~10 层）、 CCL 材料也将升级（单价提升至 3 倍），最终使得射频板 PCB 单台价值量提升至传统的 5~8 倍，射频板 CCL 单台价值量也提升至传统方案的 5~8 倍；信号处理板的价值量也会有所升级， PCB 单台价值量约提升至 2 倍（10 元/台→20 元/台），CCL 单台价值量约提升 2.5 倍（4 元/台→10 元/台）。结合毫米波雷达的出货量，我们预计 2025 年全球毫米波雷达 　　PCB/CCL 市场空间将分别达到 53/23 亿元。 　　PCB/CCL 是 4D 毫米波雷达值得关注的环节。 4D 毫米波雷达在汽车自动驾驶中扮演着不可或缺的角色，我们认为在全球知名主机厂特斯拉即将推出搭载 4D 毫米波成像雷达的车型的今年，有望成为 4D 毫米波成像雷达开始快速渗透趋势的元年。在这样的背景下，我们认为虽然 PCB/CCL 环节市场空间有限，但值得高度关注，原因在于： 1） PCB/CCL 价值增量显著高于毫米波雷达增量， 4D 毫米波雷达相对传统方案， PCB/CCL 单台价值量达到 3.6~5.5 倍/4.9~6.4 倍，远高于毫米波雷达本身价值增幅（50~70 美元升级为 100~200 美元，增幅 2~3 倍）； 2）国内 PCB/CCL 厂商已站好格局，多家 PCB/CCL 厂商在毫米波雷达布局已久，虽然市场空间相对有限，但快速增长的增量将会为 PCB/CCL 产业链公司带来直接的增长贡献。 　　投资建议与估值 　　我们认为 4D 毫米波雷达将为 PCB/CCL 环节带来显著增量，建议关注已经长期配套主流 Tier1 厂商开发毫米波雷达、技术积累较为深厚的 PCB/CCL 厂商。可关注生益科技、中英科技、沪电股份、生益电子、四会富仕等公司。 　　风险提示 　　渗透率不及预期；产业链格局变化；价格下降风险；竞争格局恶化。