国泰期货-商品期权周报-230319

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（以下内容从国泰期货《商品期权周报》研报附件原文摘录）
　　1.板块综述与策略推荐 　　受海外宏观事件影响，市场避险情绪发酵，波动放大，商品期权市场量波齐升。从成交量看，总成交量较上周上涨0.53%，其中贵金属涨幅达3.45%。从目前的隐波相对水平来看，目前期权市场波动率大幅反弹，菜油、白糖、LPG、原油、铁矿、螺纹钢、金银、铜、锌均已处于近60日的80%以上的分位数。上周波动率上涨较为明显的品种包括菜粕、豆油、豆二、PTA、LPG、原油、铁矿石、黄金、白银、铜，而下跌较为明显的品种为白糖。在市场情绪偏弱情况下，关注部分品种，如玉米和白糖波动率曲线仍较为正偏，或存在偏度套利交易机会，同时关注波动率趋势性交易机会和情绪回复后的做空机会。 　　油脂板块中目前豆油和菜籽油期限结构均呈现出明显的倒挂，因此对于目前正挂且风险溢价较低的棕榈油，可继续持有成本较低的反向比例价差组合或反日历价差防范行情突变；白糖未延续涨势，波动率随价格回落近4%，但目前相较于历史波动率仍处于75%左右分位数水平，若宏观风险未继续发酵，预计下周隐波偏弱运行，可持有熊式价差或日历价差。 　　原油价格大幅下挫，隐波急剧上行近14%，且处于波动率锥75%以上分位数水平，持仓量PCR近期和价格正相关性较强且延续下行趋势，偏度方面近远月偏度下降呈现负偏，但目前负偏程度与其它品种或去年6-7相比较低，关注做空偏度交易机会，在高波背景下，建议多以价差形式参与交易，同时关注空原油多PTA波动率交易机会；橡胶价格小幅上涨，偏度方面近远月有所下降但仍较为正偏的形态，可卖出看涨买入看跌代替做空期货仓位。 　　铁矿石隐波延续反弹，但目前仍然位于波动率锥5%以下分位数水平，持仓量PCR处于高于但上周已出现大幅下滑，可考虑持有熊式价差或反向比例价差组合进行下行风险保护；螺纹钢隐波小幅抬升，目前隐波处于上市以来的高位，但仍处于波动率锥5%以下分位数，关注主力的曲线呈现正偏，在目前情绪偏弱的市场中较为罕见，可考虑做空偏度。 　　避险情绪发酵，黄金隐波大涨9.81%，位于半年以来的高点和波动率锥95%以上分位数水平，期限结构明显倒挂，成交量PCR下降而持仓量PCR上涨，近月偏度上行，市场情绪积极，可持有牛市价差，关注事件性交易机会。铜隐波上行5.74%，期限结构略有倒挂，上周成交量PCR出现较为明显的上升且近远月偏度大幅下行转为明显负偏形态，反应市场在下跌中大量买入看跌期权推高溢价，市场对于下行风险保护情绪极高；铝隐波相对持稳，目前低于有所上行的10日历史波动率，但相较于波动率锥仍处于5%以下水平，期限结构维持正挂，关注偏度方面近远月均大幅下行转为明显负偏形态，目前看跌期权溢价较高；锌期权市场隐波小幅抬升2.72%，且相较于波动率锥处于中位数左右水平，标的下跌过程中成交量PCR和波动率的上升反应市场增加了对于看跌期权的买入，近远月均大幅下行转为明显负偏形态。