中信证券-特锐德-300001-重大事项点评：再引强资源战投，促特来电竞争力提升-210621

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特来电拟再次增资扩股并引入强资源的战略投资者，有利于提升公司资本实力和充电运营业务开拓能力，完善充电和能源领域布局，并提升核心竞争力和盈利水平；调整公司2021-23年EPS预测分别为0.40/0.58/0.83元，给予目标价38.40元（基于充电运营业务20倍PS、制造板块30倍PE），维持“买入”评级。

特来电再次增资扩股，引入实力战投。

根据公司公告，公司子公司特来电拟通过增资扩股方式引进普洛斯、国家电投、三峡集团等战略投资者，战略投资者通过自身或旗下基金对特来电进行增资。

本次增资扩股实际为年初同一批引战的第二轮交割（上轮战投包括GIC、久事集团及铁发基金旗下基金），增发股份价格同为14.60元，增资金额约3亿元，特来电投后估值约为136亿元。

本次增资扩股后，公司对特来电的持股比例将由79.37%稀释至77.68%，仍控股特来电。

有望与战投强强联合，促进资源协同和竞争力提升。

本次引战主体（及投资金额）包括普洛斯（1.2亿元）、智慧互联产业基金（0.5亿元）、三峡集团（0.3亿元）、国家电投（0.2亿元）、亿纬锂能（0.2亿元）、德载厚资本（0.2亿元）、华通集团（0.1亿元）、猛犸未来投资（0.1亿元）、泽羽投资（0.05亿元）、路通基建（0.05亿元），均是国内外知名、强资源的战略投资者，在物流、地产、新能源发电、分布式能源、公共停车场站等领域拥有丰富的资源，预计与特来电将形成产业和资源协同。

通过本次引战，有助于特来电资本实力和业务开拓能力的进一步提升，推进和完善公司充电和能源领域业务布局，扩大公司市场影响力，提高核心竞争力和盈利水平。

充电运营业务快速增长，盈利有望加速释放。

据中国充电联盟统计，截至2021年5月，公司上线运营充电桩21.88万个，公共充电桩市占率约25%，继续保持行业首位；公司2021年1-5月合计充电量约15.1亿度（+93%YoY），网外公共充电量市占率达38%。

目前特来电日充电量基本维持在1200万度左右（+50%YoY），充电桩平均利用率或在9%-10%。

预计2021年充电量有望增至45~50亿度（+65%~+85%YoY），充电利用率有望保持稳步上行，迎来盈利加速释放。

风险因素：电动汽车增长不及预期，充电利用率提升不及预期，市场竞争加剧。

投资建议：考虑原材料价格上涨和价格竞争加剧，以及公司增发摊薄，我们下调公司2021-23年EPS预测至0.40/0.58/0.83元(原预测为0.43/0.63/0.89元)，当前股价对应PE65/45/31倍。

采用分部估值，参照国内外充电独角兽公司以及高成长性，给予充电运营业务20倍PS、制造板块30倍PE，2021年目标市值约400亿元，对应目标价38.40元，维持“买入”评级。