国泰君安(香港)-即时市场点评：美国通胀基本符合预期，市场押注3月加息步伐不变-230315

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（以下内容从国泰君安(香港)《即时市场点评：美国通胀基本符合预期，市场押注3月加息步伐不变》研报附件原文摘录）
　　美国2月CPI同比及环比增速均符合市场预期，但核心CPI超预期，通胀韧性凸显。在硅谷银行暴雷影响持续发酵，金融系统受较大冲击背景下，维持金融系统稳定、恢复市场信心是当务之急，维持加息步伐不变或是当前美联储的最佳选择。 　　美国通胀回落趋势持续：美国2月未季调CPI同比增速录得6.0%，低于前值6.4%，与市场预期的6.0%持平，为去年7月以来连续第八个月放缓；环比增速录得0.4%，较前值0.5%放缓约0.1个百分点。未季调核心CPI同比增速录得5.5%，较1月份的5.6%有所放缓，持平市场预期的5.5%，且为2021年9月以来最低增速；较受投资者青睐的未季调核心CPI环比增速为0.5%，高于前值及市场预期的0.4%。整体来看，美国CPI同比连续八个月下降，表明美国通胀仍处于下行趋势之中，但核心通胀环比增速再次反弹，也显示出美国通胀仍具有一定的韧性。 　　能源通胀和核心商品助力通胀回落：美国2月能源价格同比增长5.2%，相较上月8.7%的同比增速大幅下降约3.5个百分点；环比下降0.6%，相较上月2.0%的环比增速回落约2.6个百分点。具体分项来看，受2月国际油价下行影响，权重较大的燃油环比下降约7.9%，为能源价格回落的最主要因素。核心商品价格有所放缓，同比增速由1月的0.4%下行至0.1%，环比增速由前值的0.1%下降至0.0%，其中二手车环比下降2.8%，为核心商品通胀下行的最主要因素。 　　核心服务和住房价格韧性凸显：美国2月核心服务价格环比增速由1月份的0.5%回升至0.6%，占比最大的住房价格环比增速亦由1月份的0.7%回升至0.8%，价格仍维持在近四十年以来的高位，体现出核心服务和住房价格具备较强的韧性。虽然2月CPI数据中住房价格仍维持较快的增速，但从近几个月美国房地产数据中我们可以看出美国房地产市场存在着持续降温的趋势，CPI住房项和房地产市场数据出现了明显偏离，其主要原因在于CPI住房价格统计具备一定的滞后性，我们预计房地产市场的降温趋势将会在后续的CPI数据中逐渐体现出来。同时，由于住房分项占据核心服务的大半比重，因此后续核心服务价格有望同住房价格一齐回落。 　　市场押注美联储3月加息25个基点：此前较为强劲的美国经济数据，叠加美联储主席鲍威尔于国会的鹰派证词，一度令市场看到了3月加息50个基点的可能性，但随后硅谷银行爆雷事件出现并持续发酵，美国金融系统受到了较大的冲击，市场恐慌情绪随之大幅升温。在此背景下，我们认为，美联储在当前阶段的首要任务并不是控制通胀，而是维持金融市场的稳定，避免银行挤兑风险的进一步加剧及恢复人们对美国金融体系的信心，出于此目的，则美联储进一步激进加息的可能性微乎其微。再看此次CPI数据，虽然整体基本符合预期，但核心CPI环比超预期，住房等分项仍具备较强韧性，美联储抗击通胀之路仍要继续。综合来看，3月维持加息步伐不变或是美联储的最佳选项。在美国2月CPI数据公布后，市场增加了对美联储3月加息25个基点的押注，据CME FedWatch，利率期货市场对美联储3月份加息25个基点的预测概率由一天前的65.0%增加至81.9%。