海通国际-瑞士信贷简评：冰冻三尺非一日之寒-230316

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（以下内容从海通国际《瑞士信贷简评：冰冻三尺非一日之寒》研报附件原文摘录）
　　事件 　　伦敦时间3月15日，受到硅谷银行事件发酵的影响，以及大股东沙特国家银行（SaudiNationalBank）主席宣称不会再向瑞士信贷银行（CreditSuisse，CS）提供进一步的金融援助，CS股价跌幅达到30%，5年期信用违约掉期利差从3月初的350bps扩大至565bps，为2008年以来的高水平。此后，CS向瑞士国家银行（瑞士央行）和瑞士金融市场监管局（FINMA，瑞士的独立金融市场监管机构）申请，要求就瑞士信贷的财务状况提供令人放心的声明。当日，瑞士央行和FINMA在联合声明中指出，目前没有迹象表明，由于美国银行业市场的动荡，瑞士金融机构有直接蔓延的风险。此外，如有必要，瑞士央行将向这家全球活跃的银行提供流动性。CS为瑞士第二大银行，2022年总资产5313.58亿瑞士法郎。 　　点评 　　问题由来已久，经营、内控问题积重难返。2022年由于美国证监会关于2021年报中修改的2019-2020年现金流量表的问题，CS被迫推迟了年报发布。普华永道表示，该银行编制合并财务报表的控制系统存在缺陷，包括对非现金项目在其合并现金流量表中的分类和列报方式存在问题。2021年，CS归母净利润同比下降162%，亏损16.50亿瑞士法郎（如无特别指出，币种下同）。商誉减值损失16.23亿计入经营支出，其中15.20亿和投行相关。2021年计提信用减值损失42.05亿瑞士法郎，其中43.07亿和Archegos没能满足保证金要求相关。受到Archegos事件和失败的供应链金融战略拖累，公司投行税前利润从2020年的16.55亿变为2021年亏损37.03亿。公司提出财报和管理目标之一，是于2022年底前将30多亿美元资本从投行业务转向布局财富管理业务，但2022年财富管理业务SUM减少27%至5400亿，这不仅是有市场波动压力的问题。这家瑞士银行的亚太地区融资集团（AFG）是其银行模式的关键部门，年度按市值计算亏损1.21亿，其中第四季度亏损3100万，这表明潜在的去杠杆化或去风险，进而可以推测AUM的减少，可能不少源自亚洲。 　　Archegos事件：Archegos通过向银行融资对一些上市公司进行集中持股，投资组合总价值超过1,000亿美元。随着Archegos所持部分股票大跌，其2021年3月份出现爆仓，银行发出追加保证金通知并强行平仓，包括CS、野村控股和摩根士丹利在内的贷款银行损失超过100亿美元，并引发内部调查和高管被迫离职。从2021年4月30日期，投行前任CEO Brian Chin和前首席风险合规官LaraWarner退出执行董事会，并离开了公司。 　　供应链金融战略：据金融时报，CS于2020年10月向Greensill Capital提供了1.4亿紧急贷款，抵押品部分为可疑的发票，5个月后Greensill Capital破产。尽管1.4亿贷款被追回，以及该银行设法收回了100亿美元联合基金中的约74亿美元。但这依然意味着CS在风控方面存在严重漏洞。2020年6月，据金融时报报道，这种所谓的资金循环流动模式为，软银向CS投资基金提供超过5亿美元，用以向Greensill提供资金，而Greensill向软银支持的公司提供供应链资金支持。Greensill在英国和澳大利亚均有业务，主要业务为提供反向保理、保理和对未来的应收账款提供融资。 　　监管早有介入，特殊要求下CET1比率低3pct。2013年12月法令中作为系统性重要银行，对其采取单独的资本充足要求。2017年10月法令中，FINMA对子公司投资（investment in subsidiaries）有明确的资本充足要求（初始风险权重设置在200%），替换了部分2013年的部分要求，2019年起，10年间，对在瑞士子公司的直接和间接投资风险权重增加到250%，而对外国子公司的直接和间接投资风险权重设置在400%。2021年对瑞士注册的子公司的投资风险权重为215%，外国注册的子公司的投资风险权重为260%。按此方法，该公司的CET1ratio在2022年1月1日为11.4%。不考虑上述监管要求，则2021年末CET1比率为14.4%。 　　风险：报表真实度差于预期，流动性风险蔓延快于预期