西南证券-快递行业5月份数据点评：顺丰增速领跑-210621

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事件：A股快递公司披露]2021年5月经营数据。

业务量增速回调，整体符合预期。

2021年5月快递行业完成快递业务量92亿件（+24.9%），低基数效应逐渐消散，同比增速回调，总体需求仍然符合预期。

2021年5月国内社零总额同比增长12.4%，增速环比下降5.2pp。

5月电商渗透率上升至23.9%（同比下降1.1pp），实物商品网上零售额5月增速为+7.7%。

量：顺丰增速领跑。

5月快递行业完成快递业务量92亿件，同比增长24.9%。

上市公司方面，5月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.7、16.1、9.3、14.7亿件，同比增速分别为36.5%、24.1%、8.9%、27.1%，申通同比增速较4月有所放缓，其他快递公司保持高速增长，其中顺丰、圆通增速均超过行业，仅韵达圆通市占率相较4月均有所上升，分别为17.5%、15.9%。

价：行业平均单价下降，降幅持续收窄。

5月份全国快递平均单价9.37元，同比下跌1.09元（-10.4%），环比下降3.3%，同比降幅持续收窄。

5月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降10.4%，10.5%和10.4%。

分类型来看，同城快递平均单价同比上升3.3%，异地、国际快递平均单价均同比下降，分别为-15.6%和-8.6%。

上市公司方面，5月韵达单票收入2.02元，同比-1.0%，环比-1.0%；申通单票收入2.07元，同比-2.4%，环比-2.8%；圆通单票收入2.04元，同比-2.5%，环比-5.1%；顺丰单票收入15.59元，同比-13.4%，环比-1.6%。

集中度：2021年5月快递行业CR8为80.5%，同比下降3.9pp、环比上升0.1pp。

整体集中度变化不大。

投资建议：行业监管变化对于缓解快递业价格战囚徒困境释放了积极信号，但行业价格下行趋势的反转为时尚早，五月起行业进入高基数阶段，件量增速及价格压力都有所加大。

推荐标的：1）顺丰控股，时效件增速放缓压制了公司利润基本盘，同时叠加网络升级及新业务拓展的投入期带来阶段性的利润低点，但我们认为行业的需求增速未至降档的拐点，且顺丰长期竞争壁垒及成长空间并未受损，建议择机布局。

2）加盟制快递，我们认为胜率优于赔率，推荐规模第一、网络平衡、资金充沛的龙头中通快递。

风险提示：电商资本入局激化行业价格战、网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。