中信证券-公用环保行业周报：5月用电增速小幅回落，精细化需求催生大固废-210621

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5月全社会用电量同比增长12.5%，环比4月仅小幅回落0.7个百分点，核电、火电、水电出力在较为紧张的供需下如期显著提升，预计迎峰度夏期间供需紧张仍将持续。

推荐长江电力、川投能源、中广核电力（H）、福能股份、华润燃气（H）、北控城市资源（H）、瀚蓝环境、国检集团、电科院等。

市场表现回顾。

本周上证综指下跌1.80%，深证成指下跌1.47%，创业板指下跌1.80%，沪深300下跌2.34%，中信电力及公用事业指数下跌2.71%。

公用最新观点：5月用电增速小幅回落。

根据国家能源局、国家统计局、海关总署数据，5月全社会用电量6,724亿千瓦时，同比增长12.5%，较4月的13.2%仅小幅回落0.7个百分点。

其中，一产/二产/三产/居民单月用电量增速分别为13.9%/11.5%/23.4%/5.6%，较4月单月增速分别变化-2.5/-0.8/-7.9/+6.5个百分点。

前5月全社会用电量同比增长17.7%，较前4月回落1.4个百分点。

5月底风电/太阳能装机容量同比增长34.4%/24.7%，较4月底回落0.2/0.4个百分点。

前5月水电/火电/核电/风电/太阳能利用小时数分别同比增长+6/+204/+254/+96/-9小时，核电、火电、水电5月单月利用小时数增长排名前三。

5月下旬以后南方地区限电形势出现阶段性缓解，体现核电、火电增发、需求侧管理等手段的效果，但也体现广东疫情对需求的阶段性抑制；预计迎峰度夏期间电力供需紧张局面仍将持续。

5月天然气国产量同比增长5.8%，较4月的7.0%下滑1.2个百分点，从资本开支看后续或难回到此前2年的10%增速区间。

5月进口LNG与进口管道气均价分别为1.80/1.28元/方，较4月均价反弹0.10/0.17元/方，进口气价确认反弹拐点，体现油价与现货气价上涨正式传导至到岸环节。

环保最新观点：精细化需求催生大固废。

近日，海南省发改委出台《“十四五”海南省城镇生活垃圾无害化处理设施规划》征求意见稿，规划指出到2025年底全省焚烧处理能力达到100%；生活垃圾分类收集、运输及转运体系基本完善；海口市、三亚市厨余垃圾集中处理能力达到100%，其他市县达到85%；海口市、三亚市建筑垃圾综合利用能力达到70%，其他市县达到50%。

2019年末，海南省的生活垃圾焚烧处理率不足50%，意味着海南省在“十四五”将有较大的焚烧发电扩张空间。

从海南省规划我们也可以看出，在传统生活垃圾焚烧发电市场在“十三五”期间走向成熟后，“十四五”期间仍有大量经济支付能力尚可、人口密度较大的省份在补齐生活垃圾焚烧发电短板。

此外，也可以看出，地方政府对市政垃圾处理需求也在逐步精细化，建筑垃圾、餐厨垃圾等需求日益提上日成功，固废处置公司业务从单一垃圾焚烧发电向综合性协同大固废处置模型迁移前景可期。

风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预期波动；政府支付能力下降；项目推进不及预期。

投资策略。

碳中和背景下，优质水电资产价值持续得到市场认可，龙头央企背景的风电光伏运营商在装机成长与项目收益率方面拥有竞争优势，城燃运营商需求挖掘与商业模式优化有望带来持续竞争力，电价政策风险消除以及积极向风光转型为火电上市公司估值修复提供了催化剂；持续看好大固废产业链的末端垃圾发电以及前端环卫运营；检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求正在积极修复。