财信证券-乐鑫科技-688018-推出股票激励计划，新产品线逐步量产落地-230315

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（以下内容从财信证券《推出股票激励计划，新产品线逐步量产落地》研报附件原文摘录）
　　乐鑫科技(688018) 　　投资要点： 　　公司发布 2023 年第二期限制性股票激励计划（草案）。 公司拟向激励对象授予 55.11 万股限制性股票，约占本草案公告时公司股本总额的0.68%，本次授予价格为 40 元/股。本次激励计划的业绩考核年度为2023-2025 年 ，业绩考核目标为：以 2022 年度营业收入为基础，2023/2024/2025 营收增长率目标值为不低于 120%/140%/160%，触发值为营业收入目标值的 80%；在研发项目产业化指标上，要求相关产业化项目研发成功至考核当年底的累计销售额不低于 1000 万元（ 2023至 2025 年分别为 AI 语音类方案、蓝牙/Thread 系列和 RISC-V 双核处理器芯片第一代产品）。 　　收入端表现略有下降，研发投入增加侵蚀利润。 在下游需求放缓与去库存的背景下， 公司 2022 年各季度营收分别为 2.89/3.25/3.35/3.22 亿元，收入端表现平稳，非消费领域营收增长对消费领域下行起到一定缓冲作用。 2022 年全年录得归母净利润 0.97 亿元，主要系公司持续投入底层技术研发，研发费用较去年同期增加 0.65 亿元，同比增长约24.08%，研发费用占比较去年同期增加 6.91pct 至 26.51%。 考虑整体下游需求下行与上游晶圆代工价格高位，公司维持综合毛利率平稳显现产品在行业中的竞争力。 　　基于“处理+连接”为方向，产品组合持续丰富。 公司包括改进 8266基础上的 Wi-Fi & BLE双模 C2/C3、支持 Wi-Fi 6 的 C5/C6、强化 AI应用的高阶产品 S3 以及标志进入 Thread/Zigbee 市场的 H2 芯片，使公司产品线较全面覆盖主要的非蜂窝短距离物联网通信方式，并通过性能裁剪匹配下游应用需求。公司 ESP32-C6 已量产并上架销售，而英文网站中披露的 ESP32-P4 搭载双核 400MHz 的 RISC-V CPU，支持高精度 FPU 和 AI 扩展，集成了最高运行 40MHz 的 LP Core，其性能与管脚数量相较之前产品较高， 有望在后续与 ESP32-C/S/H 系列组成解决方案。 　　投资建议。 公司近年来产品推出力度显著加大，在性能与连接上构建更丰富的产品组合，并同时在垂直细分领域加大投入，我们看好公司在“处理+连接”上的软硬件竞争实力以及行业长期的增长，关注需求恢复速度以及行业对 Matter 协议的支持力度。我们调整盈利预测，预计 2022-2024 年，公司分别实现营收 12.72/16.74/21.71 亿元，分别实现归母净利润 0.97/1.49/2.10 亿元，对应 EPS 分别为 1.21/1.85/1.61 元，当前股价对应 PE分别为 96/63/44 倍。维持“增持”评级。 　　风险提示： 市场需求恢复不及预期， 产品拓展不及预期。