紫金天风-铜周报：有惊无险-230313

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（以下内容从紫金天风《铜周报：有惊无险》研报附件原文摘录）
　　本周观点 　　上周铜价整体维持震荡格局，尽管市场出现巨大波动，但铜价有惊无险，再往后看，铜价大概率仍将维持区间震荡，并且不排除脉冲式拉涨； 　　自从二月初美元逆转以来，各种海外宏观冲击接连不断，几乎每周都有重要事件冲击市场，交易逻辑来回频繁切换，从降息到加息再到降息，几天走完几个月的逻辑，但是铜价似乎与外生冲击有所脱敏； 　　这种现象说明目前铜定价的锚在于国内需求复苏的预期，而非海外动荡的局势，之所以出现这种锚定关系，我们认为一方面是目前精炼铜库存尤其是海外库存还是处于低位，另一方面从平衡表来看今年也并无太大过剩； 　　国内需求方面目前仍处于复苏状态之中，上周精炼铜出库等指标均指向良好的消费复苏，而如果以螺纹的需求进行对比，可以看出地产施工的需求已经启动，那么这部分有色需求的回升也只是时间问题； 　　海外方面，关注今晚及下周的美国通胀数据与联储利率决议，根据我们的通胀模型输出结果显示，美国CPI全面超预期的概率较低，基数效应有利于今年上半年CPI读数的回落，其相关重要分项的影子指标也并未出现超预期的指引； 　　若通胀数据不超预期、银行业冲击暂时平息，海外可能进入一个剧烈波动后的平静期，此时叠加国内消费的复苏，铜价大概率在维持区间震荡的背景下出现一定的脉冲式上涨。 　　基本面上，华东、华南等地库存开始出现下降，部分炼厂在有补贴的情况下于一季度前加大出口量，市场原先表现瓶颈的库存开始松动并出现下降，随着市场预期3月末至4月初消费改善，终端及下游逐步回暖，预计沪期铜基差back水平将再度拉开，建议可关注04-05及04-06合约正套机会，安全边际50元以下。