浙商证券-光华科技-002741-光华科技2022年报点评报告：正极材料及电池回收规模渐成火候，电子化学品取得新突破-230315

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（以下内容从浙商证券《光华科技2022年报点评报告：正极材料及电池回收规模渐成火候，电子化学品取得新突破》研报附件原文摘录）
　　光华科技(002741) 　　投资事件 　　2022年，公司营业总收入33.02亿元，同比增长27.99%，归母净利润1.17亿元，同比增长87.60%。按单季度数据看，第四季度营业总收入6.23亿元，同比下降15.35%，第四季度归母净利润993.35万元，同比下降25.39%。 　　投资要点 　　受益于新能源材料产能释放和金属价格上涨，公司2022年业绩高速增长 　　2022年公司归母净利润同比增长87.60%，主要受益于金属材料价格上涨较多，新能源材料产能逐步提升，产品开发加快落地。其中第四季度收入和利润的同比均有一定程度下降，我们认为主要系PCB化学品受消费电子市场不景气影响。 　　全面转向锂电材料，磷酸系生产体系逐步形成 　　2022年锂电池材料收入12.93亿元，同比增长318.8%；毛利率为16.65%，同比增长5.52个百分点。在新能源正极材料方面，公司拥有1.4万吨/年的磷酸铁锂正极材料、1.4万吨/年的磷酸铁前驱体产线；在动力电池回收方面，拥有处理量达1万/年吨退役锂电池综合回收生产线、处理量达2万/年吨退役电池梯次利用生产线、在建处理量达4万/年吨精细化拆解生产线，同时与珠海格力金融投资管理有限公司合作，拟投资约30亿元打造10万吨/年的锂电池材料产能的标杆项目。 　　化学品业务取得新突破，发展PET铜箔、电镀铜、钠电池等化学品 　　2022年，PCB化学品业务实现收入14.44亿元，同比下降15%；化学试剂业务实现收入3.91亿元，同比增长28%。在PET铜箔领域，公司产品包括氧化铜、硫酸铜等高纯金属盐，SP系列水镀光剂等添加剂，以及硫酸、次氯酸钠等化学试剂。目前，公司的填孔电镀VCP17药水体系成功开发，PCB通孔的TP能力提升8-10%，远高于同行技术水平；氧化铜和五水合硫酸铜通过了 SCS Global Services回收铜认证。在钠电池领域，公司针对电解液、正极及正极补钠剂等，推出了高纯级碳酸钠、电池级氟化钠、草酸钠等系列产品，具有纯度高、水分低、粒径小，且阴阳离子含量低等优势。 　　盈利预测与估值 　　下调盈利预测，维持“买入”评级。根据上海有色网数据，碳酸锂价格从2022年12月底超过50万元/吨下降至2023年3月14日约35万元/吨，磷酸铁等其他材料价格均有不同程度下降，因此我们下调23-24年公司归母净利润至2.29、3.74亿元，新增2025预测为4.95亿元，对应EPS为0.58、0.94、1.24元/股，对应PE分别为36、22、17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品和新技术开发风险；回收行业竞争加剧；材料价格波动风险。