民生证券-可转债打新系列：平煤转债：国内低硫优质主焦煤产商供应商-230315

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：平煤转债：国内低硫优质主焦煤产商供应商》研报附件原文摘录）
　　平煤股份(601666) 　　转债基本情况分析： 　　平煤转债发行规模29.00亿元，债项与主体评级为AAA/AAA级；转股价11.79元，截至2023年3月14日转股价值94.23元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.03元，到期补偿利率7%，属于新发行转债较低水平。按2023年3月14日6年期AAA级中债企业债到期收益率3.40%的贴现率计算，债底为87.63元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为10.62%，对流通股本的摊薄压力为10.72%，对现有股本摊薄压力一般。 　　中签率分析： 　　截至2023年3月14日，公司前三大股东中国平煤神马控股集团有限公司、中国平煤神马集团-平安证券-22平神E1担保及信托财产专户、香港中央结算有限公司(陆股通)分别持有占总股本43.02%、5.40%、3.92%的股份，前十大股东合计持股比例为62.10%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在65%左右。剩余网上申购新债规模为10.15亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0088%-0.0097%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为焦煤（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月14日收盘，公司PE(TTM)为4倍，在收入相近的10家同业企业中处于一般水平，市值257.22亿元，处于一般水平。截至2023年3月14日，公司今年以来正股上涨2.78%，同期行业（申万一级）指数上涨3.86%，万得全A上涨4.77%，上市以来年化波动率为53.89%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为27.64%，股权质押风险较高。 　　平煤转债规模较大，债底保护一般，平价低于面值。综合考虑，我们给予平煤转债上市首日22%的溢价，预计上市价格为115元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月实现营业收入281.99亿元，较上年同期增长44.07%；营业成本185.32亿元，较上年同期上升32.94%；归母净利润47.27亿元，同比上升167.35%；销售毛利率34.28%，同比上升5.50pct；销售净利率18.05%，同比上升7.77pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商。1）产品质量优势。公司主焦煤品质、产能全国第一，部分指标优于进口煤，收到市场青睐；2）区位和运输优势。公司地处中原腹地，依托京广、焦柳等铁路干线和内部铁路专线；3）煤炭洗选工艺优势。公司现入选能力2,750万吨/年；4）品牌及客户优势。公司与国内多家大型钢铁企业建立起长期稳定的战略合作伙伴关系；5）技术创新优势。公司在矿井瓦斯治理、破解煤炭深部开采技术难题等方面始终走在全国前列；6）安全保障优势。公司持续加强安全生产标准化建设。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。