紫金天风-黄金周报：加息的裂痕-230313

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（以下内容从紫金天风《黄金周报：加息的裂痕》研报附件原文摘录）
　　上周黄金价格大幅反弹，印证了我们“短期底部已经出现”的判断，周中由于鲍威尔的鹰派讲话一度短暂回落，但周五非农并未全面超预期又使得价格企稳回升，最终由于硅谷银行风波触发了避险需求而进一步反弹；再往后看，黄金价格可能仍将震荡偏强； 　　虽然2月非农新增就业人数仍然超过预期达到31.1万人，但由于1月份51.7万人的新增就业提高了市场关于“超预期”的心理阈值，因此2月非农数据超预期的门槛较高，失业率、劳动参与率等指标也显示就业市场局部仍然在走向宽松； 　　硅谷银行风波在周五更晚的时间内触发了市场的riskoff模式，美元回落的同时黄金进一步反弹而伦铜表现较弱也说明了这一点，目前在托底政策公布后硅谷银行风波可能暂告段落，但这意味着加息已经出现裂痕，虽然不能立刻扭转加息的路径，潜在影响仍然值得观察； 　　短期来看市场对于3月份加息50BP的预期要做相应调整，至少下降至25BP，激进的情况下可能预计3月暂不加息，利率水平有向下修正空间；长期来看本次事件会使得市场对高利率以及期限倒挂之下美国金融体系的稳定性产生担忧，黄金的配置需求、尤其是新兴市场央行的购金需求或进一步增强； 　　本周关注周二将公布的2月CPI，在经历了1月PCE不降反升之后，市场对2月CPI超预期的心理阈值也在抬升，但是从翘尾因素以及主要分项的影子指标来看，CPI大概率难以全面超预期； 　　因此，硅谷银行风波催生的避险需求基本释放完毕，黄金继续大幅反弹的驱动减弱。但3月加息节奏面临下修、2月CPI全面超预期概率较低等因素仍将对黄金价格形成支撑，金价大概率震荡偏强。