安信国际-奈雪的茶-2150.HK-打开奶茶社交“第三空间”-210618

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公司概览奈雪的茶是中国领先的高端现制茶饮连锁品牌。

截至2021年6月11日，奈雪的茶已经覆盖66个城市，拥有562家门店。

公司收益由2018年的10.8亿人民币提升至2020年的30.6亿元，增长速度达到181.3%。

20年亏损2.03亿元，较19年亏损3970万显著上升，主要是受到疫情影响。

行业状况及前景现制茶饮增长强劲，市场空间广阔。

中国具有悠久的饮茶文化，群众基础广阔。

根据灼识咨询统计，2020年现制茶饮市场规模为1136亿人民币，过去五年年化增长21.9%，预计到2025年将达到人民币3400亿元，复合年增长率为24.5%。

消费升级带来高端现制茶饮的爆发。

现制茶饮经历了低端（10元以下）、中端（10-20元）、高端（20元以上）的发展迭代。

以奈雪和喜茶为代表的高端现制茶饮市场在近几年呈现爆发式增长，20年市场规模达到129亿，近五年复合年增长率达到了75.8%。

高定价不仅带来较高毛利，也使得品牌形象的打造、门店布局的多样性有了更多探索的空间。

优势与机遇定位高端，快速开店扩大品牌优势。

奈雪的茶首次开设于2015年，属于行业中首批高端定位的茶饮品牌。

奈雪首创水果茶，并提供现场烘焙的软欧包打造了“喝奶茶配面包”的下午茶新概念一炮而红。

随后公司通过几轮融资扩充资本金，实现门店的快速扩张，在高端茶饮中市占率第二，为18.9%。

公司在一二线城市的快速布局，使得其进一步巩固品牌优势，吸引更多消费者。

强调“第三空间”，布局大门店，形成差异化竞争。

公司采取与其他奶茶品牌差异化的竞争，门店多为200平米以上的大门店，为顾客提供悠闲的社交空间。

尽管大门店会在利润率上存在一定挑战，但会赋予公司独特的品牌形象，从而吸引消费者。

公司推出的PRO店形式较原有标准店较小，会进入写字楼、社区等更多元的空间，也提供咖啡、预制烘焙产品等，在满足客户多元化需求的同时，降低门店运营成本。

打造供应链和IT系统，加强后台支持。

公司自主研发了Teacore平台，时时掌握门店运营属于，对新品研发、供应链管理提供有效的数据支持。

同时公司搭建了奈雪的茶会员体系，与顾客建立更深的联系，加强客户黏性。

公司在供应链方面也积极布局，茶叶和水果均为公司直采，鲜奶和鲜榨果汁通过第三方供应，以保障产品质量的稳定及成本控制。

弱项与风险行业竞争激烈，门槛较低，竞品层出，可能导致公司市场份额无法保持。

出现严重的食品安全事件。

投资策略公司发行价为17.2-19.8港元，对应市值为295-339亿港元。

由于公司当前尚未实现盈利，至2023年，假设公司完成现有开店计划，并且实现5%净利率的情况下，我们预计其净利润将达到5.6亿人民，对应招股估值PE为44-50x。

我们认为估值相对偏高，但考虑到市场的情绪高涨，公司为市场稀缺头部奶茶标的，短期内我们认为仍有上涨的空间，因此给予IPO评级“7分”。

承销团队较强，且基石投资者实力较强，为知名财务投资机构，包括瑞银基金、汇添富基金、广发基金、南方基金和建银国际，共计投资1.55亿美元，约占发行总数的25-27%。