德邦证券-中航光电-002179-已历辉煌五十载，强军优民拓新局-210621

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投资要点国内防务用连接器龙头，自上市以来营收、业绩持续稳健增长。

公司隶属于中国航空工业集团，是国内军用连接器龙头企业。

2020年公司实现营收103.05亿元，同比增长12.52%；实现归母净利润14.39亿元，同比增长34.36%。

公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2020年的103.1亿元，年平均复合增长率达24.3%。

归母净利润由1.0亿元增长至2020年的14.4亿元，年平均复合增长率达22.8%。

公司营收、业绩长期保持稳健增长，“军茅”属性显著。

随着“十四五”武器装备建设加速，新能源汽车、轨交等行业高速发展，公司业绩增长兼具确定性和持续性。

防务连接器技术壁垒高，竞争格局稳定，市场空间广阔。

防务连接器是武器装备的重要元器件之一，为满足多样化的连接需求，连接器品类众多。

由于通常需要经历反复插拔，并在复杂的力学及自然环境下保持可靠连接，因此对设计方案合理性、工艺稳定性等提出很高要求，其技术壁垒仍未被市场充分认知。

目前航空航天用连接器厂商主要包括中航光电、航天电器、永贵电器、杭州825厂、郑州693厂、四川华丰、陕西华达等。

考虑到其技术壁垒及航空航天行业对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。

中航光电凭借数十年来几级探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。

民用连接器市场广阔，公司民品市场拓展顺利。

公司积极布局民品市场，在新能源汽车领域，正逐步实现“国际一流、国内主流”的转型发展目标，已与多家自主品牌车企建立深度合作。

在轨交领域，公司通过资产重组进一步整合优势资源，致力于打造轨道交通连接器领域一流领军企业。

伴随着下游新能源汽车、轨交等领域的快速发展，公司有望充分享受行业发展红利。

盈利与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润为20.57亿元、25.63亿元、31.32亿元，对应PE40、32、26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：军工电子行业竞争加剧，海外市场拓展不及预期，民品市场增长不及预期。