天风证券-证券行业点评：民生证券30%股权拍卖开启，多方竞逐，如何看待？-230314

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（以下内容从天风证券《证券行业点评：民生证券30%股权拍卖开启，多方竞逐，如何看待？》研报附件原文摘录）
　　民生证券综合实力位于行业35-40名（2021年数据），股权投行业务优势鲜明。 　　据证券业协会数据，公司行业地位持续提升，17-21年，营收从第48提升至31名、净利润从第56提升至35名。公司股权投行业务优势鲜明，17-21年投行业务收入从第22提升至8名，其中股票主承销收入20、21年连续跻身行业第7；据Wind数据，22年公司股票主承销业务收入10.9亿，位列行业第7；当前IPO排队项目数56个，仅次于中信、建投、海通，位列行业第4。 　　此次拍卖标的为泛海所持30.3%股权，起拍价58.65亿，估值有一定性价比。 　　据京东拍卖显示，此次拍卖将于14日上午10点开启，拍卖时间1天（延时除外）；司法拍卖标的为泛海控股持有的30.3%股权（总计持股31.03%）。估值方面，按照起拍价58.65亿计算，对应22H1PB为1.26x，接近当前券商板块整体估值（1.22x）与可比券商平均估值（东兴证券1.01x、西部证券1.06x、天风证券1.02x、国联证券1.81x、中银证券1.83x），考虑到此为第一大股东股权转让，估值具备一定性价比。 　　多方竞逐，如何看待？ 　　1）截至3月14日13点，京东拍卖显示共3人报名此次拍卖，上市公司中已有东吴证券、浙商证券公告参与此次竞拍。 　　2）东吴证券、浙商证券均为地域优势鲜明的中型券商，且近年来做大做强意愿强烈（再融资&行业地位提升）；若竞拍成功，我们认为核心影响在于充分利用民生证券的投行优势形成协同，以及其他业务影响力与竞争力增强，进一步提升综合能力，为长期发展蓄势。 　　3）参考近年来券业类似事件，如天风收购恒泰30%股权（首次公告后三个交易日股价涨幅分别+0.0%、2.7%、10.0%）、中信吸收合并广州证券（首次公告及复牌首日、第二日股价涨幅分别+4.9%、+1.0%），建议关注。 　　风险提示：竞拍结果存在不确定性；行政审批存在不确定性；宏观经济复苏不及预期