国盛证券-高频半月观&疫后恢复跟踪-五-：“强现实”会有吗？-230312

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（以下内容从国盛证券《高频半月观&疫后恢复跟踪（五）：“强现实”会有吗？》研报附件原文摘录）
　　近期人员流动延续偏高，地产销售明显走弱、房企拿地大幅下降，工业生产也有所回落，表明当前经济仍是弱复苏。后续经济、政策会怎么走？鉴于疫后恢复是未来几个月经济和政策的焦点，本报告依旧在常规的国内经济和流动性的基础上，新增“疫后恢复进展跟踪”这部分内容，本期为近半月（2023.2.27-2023.3.12）跟踪。 　　一、基于“物流复通、消费复苏、生产复工”3大维度、23个指标：近半月经济喜忧并存，最大的喜在“人员流动仍强，水泥、钢材等需求偏强”；最大的忧在“新房销售走弱、二手房销售上行斜率趋缓”。继续提示：当前经济“强现实”尚未看到，近一两个月仍是观察期；基于“两会”，2023年政策目标旨在“恢复性增长”、而非“刺激性增长”，对强刺激不宜期待过高（其实已出不少），短期紧盯总理答记者问（3/13）、1-2月经济数据（3/15）等。 　　喜在，人员流动仍在高位，地铁、拥堵、航班、百度迁徙指数等都逐步回归正常季节性波动；水泥、钢铁等需求偏强，对应价格、库存等数据均有验证。 　　忧在，2月底以来新房销售明显走弱、二手房销售上行斜率趋缓；对应地，房企拿地降幅也超过季节性；甲流对北京等部分城市公共交通有所拖累。 　　二、疫后恢复进展：交通物流回归正常季节性波动；新房销售走弱；生产复工继续推进。 　　1.物流复通：市内交通、航班执飞回归季节性波动；货物运输延续修复。具体看： 　　市内交通：地铁出行人数高位震荡、拥堵延时指数小幅回落。继续提示：疫情、春节等因素影响基本已经消退，市内交通回归正常季节性波动，无需过度关注。 　　长途交通：商业航班执飞延续季节性回落，百度迁徙指数小降、强于季节性。 　　交通物流：整车货运流量恢复至2021、2022年的8-9成，近半月先升后降、符合季节性。 　　2.消费复苏：线下消费分化；新房销售走弱，二手房销售仍强、但上行斜率趋缓。具体看：1）电影：营业电影院线家数延续小降，场均观影人次继续回落；2）餐饮：线下餐饮有所分化，近半月海底捞销售金额明显回落，喜茶销售金额回升；3）其他：2月底以来新房销售明显走弱，二手房销售仍强、但上行斜率趋缓；2月汽车销售相比1月小幅回落，环比降0.6%。 　　3.生产复工：基建&地产、消费链延续修复，1月挖掘机销售偏弱。具体可从两大链条跟踪： 　　基建链：整体看，水泥、钢铁需求延续回升，指向节后复工复产，基建、地产仍在修复。 　　消费链：汽车生产微升、绝对值仍偏高；江浙织机开工率延续改善，但绝对值仍低。 　　三、国内经济跟踪：生产分化、地产走弱，近一两个月仍是观察期。 　　1.供给：上游开工有所分化。近半月来，唐山高炉开工率环比回落2.8个百分点至56.7%，相比2022年同期偏高约15.9个百分点，主因仍是春节错位。焦化企业开工率均值回升0.5个百分点至68.3%，同比偏高5.9个百分点、相比2021年同期偏低约8.7个百分点。沥青开工环比回升1.8个百分点至31.6%，相比2022年偏高约6.3个百分点、相比2019年偏低约9.3个百分点。PTA开工明显回落，近半月开工回落3.6个百分点至71.9%，续创近年同期最低水平，相比2022年偏低约1.5个百分点。 　　2.需求：百城土地成交大降、且降幅超过季节性；沿海8省发电小幅回落，绝对值仍处高位。百城土地成交环比减少29.9%、相比2022年同期偏低约1.1%；近半月沿海8省发电日均耗煤环比回落0.5%至199.4万吨，相比2022年和2019年同期分别偏高约10.4%、18.1%。 　　3.价格：南华综合指数环比续升，大宗价格多数上涨。其中，南华综合指数环比小升0.6%。重点商品中：布油环比小跌0.1%至82.8美元/桶；黄骅港Q5500动力煤平仓价环比涨12.0%，相比2022年同期偏低约12.3%；铁矿石价格续涨3.4%，同比偏高约18.3%。中游工业品：钢材、水泥价格环比均有所上行。近半月螺纹钢现货价格环比涨1.5%，相比2022年同期跌12.1%；水泥价格环比上涨1.7%，绝对值仍为近年同期最低。下游消费品：猪肉价格小升、蔬菜价格延续季节性回落。猪价环比涨1.4%；菜价延续季节性回落，近半月环比续跌3.5%。 　　4.库存：电厂存煤、钢材、水泥去库，沥青延续补库。具体看：沿海8省电厂存煤环比减少4.9%。钢材延续去库，近半月钢材库存（厂库+社库）环比减少5.1%至2043万吨，绝对值仍为近年同期最低。沥青库存环比大增15.2万吨至207万吨，续创近年同期最高。水泥库容比回落5.5个百分点至62.6%，绝对值低于2020、2021年同期，但高于2019、2022年。 　　5.航运：BDI大涨、CCFI续降，公路运价先升后降。近半月BDI环比大涨91.3%，前值为降0.5%；CCFI环比续跌4.3%，绝对值创2020年9月以来最低。公路运价环比回升0.8%。 　　四、流动性跟踪：央行加大流动性回笼，货币市场利率先升后降。 　　1.货币市场流动性：跨月之后，央行强化流动性回笼。近半月央行通过OMO实现货币净回笼1.46万亿；货币市场利率小幅回落，近半月DR007、R007、Shibor（1周）分别环比降12.1bp、8.4bp和9.4bp，趋势上看，2月末货币市场利率脉冲式上行、明显偏离7天逆回购利率，DR007阶段性攀升至3.027%。R007和DR007利差均值走阔约13.7bp。3月期AAA+、AA+同业存单到期收益率均值分别环比回升6.2bp、6.5bp。 　　2.债券市场流动性：近半月利率债发行8578亿元，环比少发1935亿元；专项债发行1663亿元，年初以来累计发行9437亿元，如果按3.8万亿计算，发行比例约24.8%，发行进度持平2022年。10Y、1Y国债到期收益率分别下行1.5bp、上行7.5bp至2.871%、2.220%。 　　3.汇率&海外市场：截至3月10日，美元指数收于104.65，近半月均值环比上升0.8%。其中，美元兑人民币收于约6.966，环比上升1.1%；近半月10Y美债收益率收于约3.70%，均值环比上行9.2bp，中美利差均值收窄10.6bp，当前倒挂约82.9bp。 　　风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化。