浙商证券-中铁工业-600528-中铁工业点评报告：央企盾构机龙头，抽水蓄能、矿山等新应用驱动新成长-230309

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（以下内容从浙商证券《中铁工业点评报告：央企盾构机龙头，抽水蓄能、矿山等新应用驱动新成长》研报附件原文摘录）
　　中铁工业(600528) 　　投资要点 　　国资委启动国企对标，盾构机/TBM龙头有望完善公司治理持续提质增效 　　公司是全球盾构机/TBM龙头、最大的道岔和桥梁钢结构制造商。国资委为公司实控人，第一大股东中国中铁合计共持有公司股份49.12%。2023年经济复苏背景下，国资委对国企对标世界一流企业价值创造行动进行动员部署，推动国企完善价值创造体系，提升价值创造能力。公司作为我国盾构机行业的领军者和开拓者，有望在国资委指导下提升治理水平，持续提质增效，实现高质量发展。 　　2022年新签合同额同比增长约10%，产品结构优化提升盈利能力 　　四大主营业务：隧道施工设备(含盾构机/TBM，盈利能力强，毛利占比近40%）、工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装等装备，2022年上半年收入占比分别为29%、4%、13%、51%。根据2022年中报，公司在隧道掘进机领域已连续十年保持国内第一、连续五年保持世界第一，其中水利水电、抽水蓄能、矿山能源、铁路领域市占率分别超60%、80%、40%、70%。2022年新签合同额514亿元，同比增长约10%，其中隧道施工设备订单同增12%，随着增速较快的高毛利盾构机/TBM收入占比不断提升，产品结构优化将提升公司盈利能力。 　　盾构机：应用领域不断拓展，抽水蓄能与矿山等应用驱动新增长 　　公司盾构机产品应用领域不断拓展，从传统的地铁和铁路建设，拓展至水利工程（引调水、抽水蓄能）、能源（矿山巷道、能源管道）等新兴业务领域。 　　抽水蓄能：根据国家能源局发布的《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》，抽水蓄能电站“十四五”期间开工1.8亿千瓦，2025年投产总规模6200万千瓦，拟建抽蓄电站177座，预计随着各地规划相继落地，抽水蓄能项目将迎来新一轮建设期。公司产品填补了国产TBM在抽水蓄能行业应用的空白。2022年首次进入南网双调市场，中标南宁、肇庆等抽水蓄能电站TBM订单。目前公司在国内抽水蓄能领域市占率超80%，有望在行业快速发展中优先受益。 　　矿山开采：公司率先进入矿山隧道建设领域，成功研制了矿用隧道掘进机。国家政策引导叠加盾构机/TBM工法成功施工案例持续增加，预计未来我国丰富的矿产资源将为盾构机/TBM应用提供广阔的市场。公司在矿山开采领域市占率超40%，根据2022年中报，公司已在煤矿、金矿等领域相继中标临涣煤矿、三山岛金矿、汾西煤矿等项目10台盾构机/TBM订单。 　　盈利预测与估值 　　预计公司2022-2024年营收分别为296/325/364亿元，同比增长9%/10%/12%；归母净利润分别为19.5/21.2/23.5亿元，同比增长5%/9%/11%，对应PE为11/10/9倍，PB（MRQ）0.99倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　1）地铁等基建投资增速放缓；2）抽水蓄能技术迭代与发展低于预期