首创证券-均瑶健康-605388-公司深度报告：重整润盈构建益生菌体系，升级提价与渠道拓展并行-230308

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（以下内容从首创证券《公司深度报告：重整润盈构建益生菌体系，升级提价与渠道拓展并行》研报附件原文摘录）
　　均瑶健康(605388) 　　核心观点 　　国内常温乳酸菌龙头企业。公司前身均瑶集团乳品有限公司于 1998 年成立，控股股东均瑶集团自 90 年代进入乳制品及含乳饮料行业，是国内最早开发和生产塑瓶长效灭菌奶的企业之一。均瑶集团乳品有限公司继承了集团乳制品及含乳饮料业务，专门从事乳制品及含乳饮料的研发、生产与销售。2011 年起，公司战略进入常温乳酸菌饮品市场，并迅速推出多款系列产品，成为国内常温乳酸菌饮品的龙头企业之一。 　　乳酸菌类饮品有望转型价升驱动，益生菌行业迎来发展机遇。乳酸菌饮品龙头养乐多上调价格，拉开了国内乳酸菌饮品提价空间，参考啤酒、乳制品行业的高端化发展趋势，乳酸菌类饮品行业也有望逐步实现产品高端化的价升驱动转型，为其他功能性益生菌加入饮品市场创造基础。同时，疫情进一步强化了消费者通过益生菌改善体质的需求，但从专利情况来看，我国使用的益生菌原料较为依赖外部进口，国产替代的需求长期存在，国产益生菌行业有望迎来发展机遇。 　　 协同润盈弘章，产品渠道并进。公司通过重整润盈、与弘章战略合作、组建供应链公司强化整体布局。产品方面，公司通过重整润盈获得益生菌原料和 B 端产品的能力，并借助弘章完善产品孵化能力，向美妆类产品等新领域进行拓展，提高整体盈利能力。渠道方面，公司布局供应链公司，加强渠道下沉，有望在消费复苏大背景下提高现有产品的市场份额，同时叠加产品提价，实现营收规模的进一步发展。 　　 盈利预测与评级：预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 11.19、17.22、24.43 亿元，归母净利润分别为 0.87、1.90、3.13 亿元，对应 EPS 分别为 0.20、0.44、0.73 元。参考可比公司万得一致预期及公司历史估值水平，且考虑到公司对润盈的重整及新品孵化的收益主要从 2024 年起开始兑现，给予公司 2023 年 45 倍 PE 估值，对应目标市值约 85 亿元，对应目标价约 19.80 元。维持“买入”评级。 　　 风险提示：市场竞争加剧风险；产品孵化不及预期风险；宏观经济不及预期风险；原材料价格波动超预期风险。