南华期货-南华有色金属-铝-周报：宏观与基本面的背离-230312

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（以下内容从南华期货《南华有色金属（铝）周报：宏观与基本面的背离》研报附件原文摘录）
　　宏观：国内方面，中国2月CPI同比涨幅由上月的2.1%大幅回落至1%，2月末，广义货币（M2）余额275.52万亿元，同比增长12.9%，创七年新高。海外方面，硅谷银行倒闭引发的后续风险备受关注。美国2月新增非农就业人数31.1万人，远高于预期的20.5万人，前值修正为50.4万人。 　　供给及成本：供应端，云南等地区前期的减产影响将逐步体现，贵州、四川等地区运行产能虽有复产预期，但新启动的电解槽对产量贡献极小。钢联数据显示，上周电解铝周产量76.5吨，环比上涨0.04%。成本方面，煤价弱稳，预焙阳极持续回落，电解铝成本小幅下移。 　　需求：上周加工龙头企业开工率63.2%，周环比上升0.2pct；铝锭前一周出库16.9万吨，环比增加0.6万吨；铝棒前一周出库6.1万吨，环比减少1.61万吨。 　　库存:截至3月10日，国内铝锭+铝棒社会库存143.04万吨，较上周累库0.52万吨，其中铝锭去库0.2万吨至126.7万吨，铝棒累库0.72万吨至16.34万吨。保税区库存5.00万吨，环比减少50吨。LME库存54.84万吨，周度去库1.63万吨。 　　进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损232元/吨，沪铝3个月期货进口亏损582元/吨。 　　观点：上周宏观消息及数据密集，海外利空为主，国内相对乐观，而包括铝在内的有色板块受海外利空影响更大。展望后市，维持震荡观点，认为国内的供给限制将在枯水期持续为沪铝带来价格支撑，但是不可否认海外宏观的风险正在加剧。由于需求数据可以但并不算太好，终端的汽车数据较差，加工环节各板块开工率尚可，但从近期的铝锭、铝棒库存数据看，下游的初端需求可持续性存疑，因此对于需求只能说谨慎乐观，因此如同上期周报观点，铝价突破1.95w上沿存在难度。至于向下的风险，主要来自海外，从长期看，进入二季度以后可关注做空机会。 　　策略：单边，区间操作，建议震荡下沿做多1.8w附近为主。