五矿期货-螺纹钢周报：关注2月数据是否印证强势预期-230311

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（以下内容从五矿期货《螺纹钢周报：关注2月数据是否印证强势预期》研报附件原文摘录）
　　供应端:本周螺纹总产量304万吨，环比+3.0%，同比+4.7%，累计产量2568.3万吨，同比-5.1%。长流程产量258万吨，环比+1.6%，同比+0.6%，短流程产量45万吨，环比+11.8%，同比+35.6%。 　　螺纹产量随季节性持续上升，长短流程均有增量但长流程钢厂复产进度显著落后于短流程钢厂。目前短流程钢厂产能利用率基本接近历史旺季水平，继续上升的空间不算很大。而高炉厂因北方与华东复产进度较差，产量仍存在上升空间。在不存在硬性供应瓶颈的情况下，当前供应端最重要的影响因素是钢厂的生产意愿，换句话说，钢材需求以及利润。总体而言认为主要矛盾不集中于供应。 　　需求端：本周螺纹表需357万吨，前值309万吨，环比+15.5%，同比+6.9%，累计需求1951万吨，同比+0.4%。 　　螺纹钢需求继续按季节性回升，但幅度大幅超出市场预期。2月社融新增3.16万亿，较去年同期上涨1.95万亿，延续1月的强势。分部门看，流向企业部门的中长期贷款依然是驱动融资需求的主力。从我们了解到的终端消费看，目前基建项目的复产需求整体强于房地产项目。叠加资金较充裕的情况，推测1-2月的基建投资完成额可能超出预期。2月社融正在继续印证我国经济复苏这一预期。但重点仍需观察下周三我国2月经济数据的发布情况。假如经济数据持续强劲提振投资者信心，则预期螺纹钢消费在未来的2周间仍将维持强势。 　　进出口：钢坯12月进口16.7万吨。 　　库存：本周螺纹社会库存889万吨，前值911万吨，环比-2.5%，同比-11.2%，厂库297万吨，前值328万吨，环比-9.3%，同比-7.2%。合计库存1186，前值1239，环比-4.3%，同比-10.2%。螺纹总库进入季节性去库。 　　利润:铁水成本3335元/吨，高炉利润-104元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-141元/吨。 　　钢厂利润继续反弹，但仍在盈利水准以下，长材整体估值偏低。预期利润将继续反弹。 　　基差：最低仓单基差-71元/吨，基差率-1.7%。 　　小结：目前黑色系存在3个矛盾：1）日均铁水产量持续上升，支撑铁矿石价格；2）利润较低成本驱动；3）需求旺季，钢材消费量还未到达年内高点。综合导致钢材价格整体驱动向上。但维持此前判断，经过接近3个月的连续上涨后，钢材价格继续向上的动能存在透支。总体认为螺纹向上空间感不足，盘面价格在回调幅度较浅的情况下短期难以为继。因此不建议继续参与做多。本周数据来看，3个矛盾中的第二个，“成本驱动”在钢价上涨吨钢利润回归至平水附近，出现松动。但产业链上下游的结构性矛盾仅影响利润分配，不影响价格涨跌。因此后期需要观察的重点是1）铁水产量见顶的时间点；以及2）经济数据以及用钢需求年内达峰的时间点。随5月合约存续时间减短，市场逻辑将逐步走向现实。相应的，经济数据以及产需存数据的发布重要性逐步增加。钢材逻辑的博弈进入预期印证阶段，预期盘面价格的波动率将较2月份出现上升。