申港证券-固定收益行业利率债周报：预期转向 短期转入震荡-230312

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（以下内容从申港证券《固定收益行业利率债周报：预期转向 短期转入震荡》研报附件原文摘录）
　　债市周观点。我们认为市场的预期出现了转向，短期转入震荡走势。我们预测十年期国债期货T2306的运行区间为100.0-100.5，十年期国债220025维持2.90-2.85区间震荡。近期债市走势偏强，我们认为核心在于两点，一是经济增速定在了5%，刺激政策会相对温和，扭转了投资者的预期。二是复苏定价修正，高频指标有所回落，特别是近年来投资者密切关注的地产销售。在市场对诸多利空偏钝化的行情走势下，市场情绪逐步回暖。 　　流动性方面，在财政存款投放下，资金面逐步转松，央行也逐步回笼流动性。存单在2.75%附近需求较好，发行量回升。但是伴随着回暖下生产旺季的到来以及税期的临近，资金面或重回紧平衡，短期的流动性宽松不改变中期的资金价格中枢和cd价格中枢，短端往下的空间是有限的，对于长端而言，也难以看到趋势性的行情。 　　窄幅震荡的行情背后两大原因我们认为一是货币政策相对偏中性，债市运行的区间或和去年是类似的，20bp-30bp。二是我们在路演中汇报过债市近年来的定价规律，是在不断进化的，或者说投资者对于领先指标的预判愈发精细化，从而导致市场的定价不断提前，错误定价的机会极少，一旦出现，修正也及其迅速，这也是我们这两年看到的行情演绎的一个明显的特征。 　　回到交易策略上，我们对后市的观点转为震荡，我们判断十债的估值中枢上半年或落在2.9%，继续围绕中枢做窄幅震荡。当前这个位置我们建议跟随市场平均久期，仍然没有看到趋势性的交易机会，按照今年运行的规律来看，市场对于基本面的定价愈发靠前，尽量避免跟随市场情绪入场交易。 　　资金市场。上周央行公开市场共投放320亿，共到期10150亿，净回笼9830亿。公开市场操作七天逆回购利率为2.0%。资金面整体保持中性偏松。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.8%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在2.0%。 　　一级市场。上周共发行利率债36只，总发行3749.9亿，净融资2518.6亿。其中国债共发行2220亿元，净融资1368.3亿，地方债共发行1529.9亿，净融资1150.3亿。本周预计利率债总发行2855.5亿，净融资-214.1亿，相比以往单周额度处于较低水平。 　　二级市场。上周十债活跃券220025整体处于2.90-2.87震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行逐步回笼流动性，资金面整体维持松平衡，资金价格回落。上周市场的运行整体偏强，两会公布的经济目标略低于市场的预期，刺激政策或保持温和出台的节奏，债市投资情绪转暖。进出口总值同比微降，出口端出现下行的压力。海外方面，鲍威尔称“准备加快加息速度、利率最终可能高于之前预期”，美联储的加息预期或进一步增强。信贷和社融数据均超预期，但是债市的定价较为钝化。 　　本周重点关注。资金面：本周逆回购到期320亿，MLF到期2000亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：3月15日公布2月经济数据。 　　风险提示：政策风险