申港证券-食品饮料行业周报：麦芽行业迎来景气周期-230313

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（以下内容从申港证券《食品饮料行业周报：麦芽行业迎来景气周期》研报附件原文摘录）
　　投资摘要： 　　每周一谈： 大麦成本边际变化 麦芽行业迎来景气周期 　　我们判断 23年大麦价格大概率稳中有降，增厚麦芽行业的利润。 22年中以来，中国大麦进口价格与全球大麦价格走势背离，致二者价差大幅增加，达到 08 金融危机后最大值。我们判断二者价差将有望收敛。历史数据观察，中国大麦进口价滞后全球价格 1-2 个季度，因此判断中国大麦进口价回落时间或将出现在23Q1。中国大麦现货价格已经较前期高点明显回落，同比增速更是大幅降低。23 年全球大麦价格亦没有上涨的基础。 21、 22 年全球大麦价格异常的上涨，主要由于连续两年的黑天鹅事件。我们判断，即使俄乌冲突在 23 年延续，只要不额外发生黑天鹅事件，全球大麦产量大概率稳中有增，大麦价格预计企稳回落。 　　23 年啤酒麦芽长协价格+15~20%，使麦芽/大麦价差走阔，麦芽行业获益。 啤酒行业多数公司已经在 22 年末签署了 23 年的麦芽长协，锁定的价格较 22 年同比增加 15%~20%。在大麦成本可能企稳回落的背景下，这将显著增厚麦芽公司利润水平。 　　为什么大麦价格下行，而麦芽长协反而提价？ 1.麦芽长协在上一年 3、 4 季度签订，尤其在年底居多。 22 年底大麦价格仍处在高位，有利于签订更高的麦芽价格。 2.我们判断啤酒集团出于长期商业合作考虑，允许麦芽公司在连续承压 2 年后，在 23 年适度盈利。 3.行业内长期稳定的合作关系，不会轻易更换重要麦芽供应商。 　　市场回顾 　　本周， 食品饮料指数涨跌幅-4.59%，在申万 31 个行业中排名第 24，跑输沪深300 指数 0.63pct。预加工食品（-1.84%）、保健品（-2.54%）、软饮料（-3.9%）表现相对较好。 　　个股涨幅前 5 名： 甘源食品、 ST 西发、千味央厨、口子窖、盐津铺子 　　个股跌幅前 5 名： 绝味食品、周黑鸭、香飘飘、桂发祥、麦趣尔 　　投资策略 　　建议关注： 1.建议选择业绩确定性强，或估值合理偏低的公司， 如贵州茅台、五粮液、伊利股份。 2.建议关注 23 年业绩具有弹性的重庆啤酒，及国企改革释放活力，销量大幅增长的燕京啤酒。 3.建议关注麦芽行业 23 年成本变化及业绩释放。 　　风险提示 　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。