浙商证券-埃斯顿-002747-埃斯顿点评报告：股权激励彰显信心，工业机器人龙头盈利能力提升-230313

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（以下内容从浙商证券《埃斯顿点评报告：股权激励彰显信心，工业机器人龙头盈利能力提升》研报附件原文摘录）
　　埃斯顿(002747) 　　投资要点 　　事件： 3 月 10 日晚间，公司发布 2023 年股票期权激励计划(草案)。 　　2023 年股权激励计划出台，有助进一步激发公司员工活力 　　公司拟向公司董事、高级管理人员和核心骨干员工等 286 名激励对象授予的股票期权数量为 1000 万份，约占公司股本总额的 1.15%， 行权价格为 21.48 元/份。其中，首次授予 909 万份股票期权，占本计划拟授予股票期权总数的 91%，占总股本的 1.05%；预留 91 万份股票期权，占本计划拟授予股票期权总数的 9%，占目前公司总股本约 0.1%。 　　 以业绩为考核目标， 2023-2025 年业绩 CAGR 约 63% 　　本次激励计划以业绩为考核目标， 2023-2025 年净利润分别不低于 3、 5、 8 亿元，个人层面对员工个人进行绩效考核，按 A/B/C 三个考核结果分别对应行权比例的 100%/70%/0%。 根据公司 2023-2025 年考核目标测算， 2023-2025 年公司业绩 CAGR 约 63%，彰显公司长期发展信心。 　　 综合 2022 年员工持股计划，公司对未来发展方向明确，盈利能力有望提升 　　公司于 2022 年 7 月发布员工持股计划，以 2022-2023 年营收作为考核目标，2022、 2023 年营收分别不低于 38、 52 亿元。按 2021 年营收为基数测算， 2022、2023 年营收同比增速分别不低于 26%、 37%， 2021-2023 年营收 CAGR 约31%，本次股权激励二期方案以业绩作为考核指标，体现了公司对未来发展方向的进一步明确。按目标值测算， 2023 年净利率约 5.7%，较 2022Q3 净利率提升约 0.7 个百分点。 　　中长期机器替人大势所趋，规模效应下，公司盈利能力有望逐年提升 　　根据 MIR 数据， 2022 年国内机器人销量有望达 28 万台，同比增长约 11%， 预计 2021-2025 年国内机器人销量增速约 13%。 2021 年公司机器人销量约 1 万台，2022 年机器人出货目标约 16000-18000 台（中值 17000 台），按中值测算， 2022年市占率约 6%，较 2021 年提升约 2pct， 2025 年目标销量约 5 万台，市占率有望提升至约 12%。我们认为伴随机器人销量迈上新台阶，规模效应有将逐渐体现，叠加 Cloos 协同效应进一步提升，公司盈利能力有望逐年提升。 　　 盈利预测 　　机器替人趋势下， 公司作为国产工业机器人龙头，市占率有望提升，上调公司2022-2024 年归母净利润分别至 1.7、 3.0、 5.0 亿元， 2022-2024 年分别上调约0%、 10%、 27%， 2022-2024 年分别同比增长 42%、 74%、 66%，对应 PE 120、69、 41X。 ，维持“增持” 评级。 　　风险提示 　　1）下游需求不及预期； 2）与 Cloos 协同不及预期； 3）疫情影响公司生产