国金证券-主要消费产业行业研究周报：核心CPI回落，库存仍在去化-230312

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（以下内容从国金证券《主要消费产业行业研究周报：核心CPI回落，库存仍在去化》研报附件原文摘录）
　　投资建议 　　CPI超预期回落，需求温和复苏。2023年2月份，CPI同比上涨1.0%，环比下降0.5%。其中，消费品价格上涨1.2%，服务价格上涨0.6%。春节错位、猪肉价格下行与节后旅游服务价格回落是CPI不及预期的主要因素。值得注意的是，2月核心CPI同比上涨0.6%，环比下降0.2%，创有记录以来最低值，除了春节错位因素影响，或指向服务类消费之外的需求复苏仍以温和态势演进。 　　客流恢复无虞，动销持续改善。疫情防控带来的最大变化在于线下消费场景的复苏，从而让消费行业流通渠道恢复正常，有助于企业回笼资金、消化库存。主要城市地铁日均客运量已接近7400万人次，为2020年以来的最高值，客流恢复无虞。由于行业结构差异，服务业率先实现了价格回升，而其余消费品行业由于2021-2022年产成品存货堆积较多，在有效消化库存前较难涨价。虽然核心CPI回落影响市场信心，但结合行业微观反馈看动销依然在持续改善，主要消费品存货同比增速已从接近10%的历史高位快速回落。 　　进入震荡阶段，等待数据验证。近期市场明显回撤，3月市场随着预期兑现和美元流动性再次收紧如期进入震荡阶段，等待数据验证。当前客流已经基本恢复，因此决定消费复苏幅度的更多是居民收入和购买力。节后楼市回暖明显，截至2023/3/10样本城市二手房日均成交33.7万平方米，同比21年上升13.6%，为近年来最高水平。2023年2月居民新增中长期贷款863亿元，同比多增1322亿元，14个月后重回增长。预计23Q2开始逐步过渡到以业绩增长接力情绪驱动的第二阶段行情，但上涨斜率可能放缓，行业表现回归到自身景气水平高低决定。建议关注白酒、化妆品、地产链。 　　行情回顾 　　涨跌幅：上周各行业多数下跌，食品饮料（-4.6%）、家用电器（-5.6%）、纺织服饰（-3.8%）板块跌幅居前。 　　成交额：大消费行业整体日均成交额1280.6亿元，周环比下降5.3%，占A股整体日均成交额的15.4%。 　　交易动态 　　A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-182.2亿元；股东增持-60.7亿元;新发基金+88.1亿元;融资资金+74.5亿元;陆港通资金-215.9亿元。 　　主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，美容护理、纺织服饰、家用电器板块主力资金净流出金额居前。德业股份（家用电器）、蓝色光标（传媒）、天下秀（传媒）主力资金净流入金额居前。 　　北向资金流动：上周北向资金流动大多净流出，其中农林牧渔、家用电器、食品饮料净流出额居前。今世缘（食品饮料）、老白干酒（食品饮料）、创维数字（家用电器）北向资金净流入金额居前 　　南向资金流动：上周传媒、社会服务、食品饮料行业南向资金净流入居前。香港科技探索（商贸零售）、海伦司（社会服务）、波司登（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 　　市场情绪：融资交易占比7.7%（上期7.7%）；沪市换手率0.7%（上期0.7%），深市换手率1.6%（上期1.8%）。 　　基金仓位：偏股混合型基金估算仓位81.6%（上周80.5%），灵活配置型基金估算仓位64.4%（上周63.8%）。 　　热点题材：百度平台、黄金珠宝、文化传媒、鸡产业、培育钻石 　　风险提示 　　疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险