浙商证券-硅谷银行破产评析：个案风险还是系统性风险？-230312

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（以下内容从浙商证券《硅谷银行破产评析：个案风险还是系统性风险？》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　2023 年 3 月 10 日， 硅谷银行宣告破产。我们认为硅谷银行破产属于个案风险，但后续需密切关注此类低概率、高风险事件。 对中国国内银行而言， 我们认为不太可能出现类似风险事件， 海外个案风险不影响我国银行业基本面向好趋势。 　　硅谷银行破产的始末及成因？ 　　1、始末： 　　2023 年 3 月 8 日，硅谷银行宣布抛售 210 亿美元 AFS（可出售投资），预计产生18 亿美元税后亏损。此外，公司将再融资 22.5 亿美元。 2023 年 3 月 9 日，公司股价大跌超 60%，引发市场高度关注。 2023 年 3 月 10 日，公司宣告破产。 　　2、成因： 　　过去，硅谷银行通过低息存款大量投资长久期、低风险的债券，获取价差。当前，资负期限错配引发流动性危机。①负债端： 美联储加息导致初创企业融资环境恶化，初创企业加速取款使公司低息存款流失严重。 ②资产端： 超配长久期、低风险低利率的债券。资产端流动性差导致无法应对初创企业的快速取款，被迫出售AFS（可出售投资）和 HTM（持有至到期投资）。受联储加息影响，硅谷银行持有的 AFS 和 HTM 已大幅度浮亏，被迫出售换取流动性，形成高额损失，最终破产。 　　是系统性风险 or 个案风险？ 　　我们认为是个案风险，但后续需密切关注此类低概率、高风险事件。 　　①负债端，其他银行遭挤兑的可能性小。 S&P Global Market Intelligence 数据显示，22Q4 末，硅谷银行仅 2.7%存款低于 25 万美元（ FDIC 为破产银行的储户最高赔付 25 万美元），相比之下，其他样本银行 25 万美元以下存款占总存款比重的平均水平约 40%，大面积挤兑的风险相对小。 ②资产端，其他银行 HTM 的规模较小。 　　以 71 家在美上市中小银行为样本，截至 22Q4 末，硅谷银行 HTM 占总资产的43%，相比之下，其他中小银行 HTM 约占总资产 9%。即便出现挤兑，其他中小银行被迫出售 HTM 造成亏损的压力相对小。并且我们判断，若流动性危机加剧，美联储大概率会给予流动性支持，以避免银行被迫出售 AFS 和 HTM 造成亏损。 　　尽管现有浮亏可伴随美债利率下行化解，但近期欧美持续加息， 英国养老金危机、美国硅谷银行破产等风险事件频发，一定程度反映金融机构流动性已承压。后续需持续关注美联储加息力度，不排除此类黑天鹅事件再次爆发的可能性。 　　中国银行业的流动性风险？ 　　我们认为国内银行不太可能出现类似风险事件。 　　①国债利率上行幅度有限。 硅谷银行破产，外因是美联储快速加息。此前我国未大规模货币宽松，当前经济又处于平稳复苏阶段，我们判断中国国债利率上行幅度有限，银行表内金融投资出现大幅度浮亏的可能性极低。 ②国内银行资负结构合理。 硅谷银行破产，内因是资负结构期限错配。我国中小银行资负结构合理、流动性充裕。截至 22Q4 末，我国上市城农商行 HTM（持有至到期投资） 占总资产的 20%，低于硅谷银行 23pc；零售存款占总负债的 24%， 同样远高于硅谷银行。 　　投资建议。我们认为，海外个案风险不影响我国银行业基本面向好趋势。我们继续坚定看好银行股，重点推荐：平安/兴业/宁波/招行+南京/江苏。 　　风险提示： 宏观经济失速，不良大幅暴露。