德邦证券-策略周报：上沿勿躁，把握REITs二级机会-210620

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本报告导读：国内周期性高点已现但急剧向下风险较低。

美联储转鹰，市场开始逐步定价。

上沿勿躁，我们仍维持市场运行在3300-3800区间，继续执两端，把握下周公募REITs上市的二级投资机会。

国内周期性高点已现但急剧向下风险较低。

5月产出+需求数据验证经济见顶回落，但回落中外需仍有支撑，亮点在制造业投资及出口，消费与投资仍有恢复空间。

5月经济数据基本符合市场预期，系统性风险较小但风险收益比吸引力仍不高。

基于高频数据基本在市场预期内（反映为周期股的滞涨及成长股的领涨），关注中报行情，接近上沿勿躁，我们仍建议执两端超高成长与极低估值两端，把握下周公募REITs上市的二级投资机会（详见：《七一献礼，开启中国REITs新时代》）。

美联储转鹰，市场开始逐步定价。

本周四，美联储议息会议释放对经济乐观预期及对通胀水平高于预期担忧，但从市场反应来看，市场倾向于“通胀一次性”及就业复苏仍在途中看法，我们认为最佳决策时点仍需静待8月全球央行峰会（点阵图并不存在强指征意义）。

另一方面，布拉德在周五的讲话中释放退出量化宽松已经进入美联储议程，市场预期有所发散（表现为美股美债波动率均放大）。

我们认为，美股的真正风险在原油探顶后方能充分暴露（即美国经济进入滞胀阶段），外围环境暂未进入不利区间，三季度局势将更加明朗。

陆股通标的调整，资金交易活跃度降低。

陆股通新纳入97只标的，剔除135只个股。

科创与创业板纳入陆股通权重提升，新兴产业更受市场青睐。

从此次调整来看，未来北上资金对于成长行业的定价权有望进一步提升。

年内解禁高点已过，下波高峰将在四季度。

经过5、6月大量解禁后，重要股东的减持并暂未进一步扩大，市场对于优质解禁个股的认可度提升。

北上与融资两大投资主体交易活跃度同步回落，市场整体风险偏好转弱。

成长形成共振，消费仍有分歧。

中游制造与支持服务增持行为一致，下游消费分歧较大。

从申万一级行业上来看，北上与融资对电子形成一致预期；而在医药与食品饮料上，北上减持态度明显，融资净买入力度仍大。

在陆股通加大对于成长行业的扩容后，后期市场风格有望偏向科技股形成结构性行情；消费在A股市场权重较高，资金博弈将导致短期内指数仍将震荡。

行业配置：超长赛道/极低估值，深挖业绩超预期，拥抱碳中和。

1、重视兼具疫情复苏带来景气回升以及低估值高股息属性的银行、高速公路，关注高景气有望维持的半导体、国防军工，以及高端化逻辑不断得到印证的啤酒。

2、碳中和长期趋势下三条主线：1）清洁能源增量需求――水电、光伏；2）传统高能耗行业减排替代需求――装配式建筑、新能源车；3）新兴高能耗行业龙头市占率提升――IDC。

风险提示：经济复苏弱于预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。