中泰国际-证券行业双周报-210621

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证券业观点：我们认为券商板块短期内将呈反弹走势，长期内资本市场改革和政策催化可为板块估值提升提供动力。

（1）当前港股上市券商公司平均PB估值为0.56倍，A+H股券商港股平均PB估值为0.62倍，A股上市券商平均PB估值为1.56倍，估值较低；而40家A股上市券商的一季报净利润合计同比+27%；可见券商板块的估值与其业绩存在错配，具向上修复的势能。

（2）监管政策方面，主板注册制进程放缓、保荐机构监管趋严的负面影响已充分反映在券商板块的股价之中；年内或推行资管公司挂牌上市、深市股指期货等，进一步加大对外开放、引导中长期资金入市等措施有望推出，为券商板块提供增量业绩来源。

市场表现回顾：香港市场:（6月7日-6月18日）恒生指数本期累涨0.05%；上周五，恒指收报28801.27点，涨242.68点，恒生国企指数涨0.54%，收报10646.39点。

内地市场：上证综指收3525.10点，本期累跌2.07%；沪深300上周五收5102.47点，本期累跌3.32%；创业板指数上周五收3239.23点，本期累涨0.34%。

券商板块：本期市场港股券商板块整体有所下滑，海通国际累跌4.89%，国泰君安国际累跌3.79%，中信证券(港股)累跌4.52%，华泰证券累跌0.17%。

近期行业事件及观点：中证协公布2020年证券公司经营业绩排名6月18日，中证协发布2020年证券公司经营业绩排名情况，根据证券公司资产规模、各项业务收入等38项指标进行了统计排名。

数据显示：（1）年度营收排名前五：中信证券、国泰君安、华泰证券、中信建投、招商证券；（2）净利润过百亿的券商：中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券；（3）经纪业务：中信证券与国泰君安分别排名第一、第二，招商证券强势逆袭至第三名，而银河证券排名则从2019年的第三名下跌至2020年的第六名；（4）产品代销：中信证券排名第一，国泰君安升至第二名，东方证券与方正证券排名均大幅上升，而银河证券、兴业证券等则出现下滑。

（5）机构业务前五名与2019年相比无变化，头部效应仍显著，但部分中小券商发力机构业务成效初显，华西证券等5家券商排名上升显著。

我们认为行业竞争激烈，头部券商“强者恒强”，仍占领先优势，而中小券商则专注差异化发展，成效初显。

IPO保持常态化发行第十三届陆家嘴论坛上，中国证监会主席易会满谈到科创板科创属性、IPO发行常态化、企业赴境外上市以及商品期货等诸多问题。

易会满指出，从目前的情况看，科创板运行平稳，换手率高于主板和创业板，科创板改革整体效果较好，符合预期；IPO发行一直保持常态化发行，既未收紧，也未放松。

不过，在发行节奏上，需综合考虑市场的承受力、流动性环境以及一二级市场的协调发展，积极创造符合市场预期的新股发行生态。

易会满表示会继续发挥好科创板改革先行先试的示范引领作用，丰富股债融资工具和金融期货品种，支持行业机构在上海落户展业，进一步完善便利境外投资者投资中国资本市场的制度机制。

我们认为监管层的表态有助加强推行注册制改革的预期，并可梳理注册制改革与提升上市公司质量的关系。

外资机构持续涌入，有助激发市场活力近日，大和证券（中国）正式获得中国证监会办法的《经营证券期货业务许可证》，可正式对外开展业务，业务范围包括证券经纪、证券承销与保荐、证券自营。

自去年4月1日我国正式取消证券公司、基金管理公司外资股比限制，现已有9家外资控股券商设立或增持控股。

全球最大资管公司贝莱德亦获准开展中国公募基金业务。

我们相信外资机构的涌入，将在业已竞争激烈的证券市场激起“鲶鱼效应”，中资券商及基金管理公司的格局将持续分化，加快强者恒强和专业化、精细化、差异化的两条发展路线，而外资机构虽在不断加强本土业务布局，但在发展上仍面临客户基础薄弱等困难。

预期外资控股的券商和基金管理公司将主要瞄准财富管理行业，因我国的财富管理业务规模正快速增长，财富管理的客群不断扩容。