加入VIP免费下载国盛证券-中国联通-600050-C端深化高质量经营，B／G端开疆拓土-230310
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中国联通(600050) 业绩持续高质量增长。公司发布 2022 年年报，营业收入 3549.4 亿元，同比增长 8.3%，营收增速 9 年新高。其中服务收入 3193.5 亿元，同比增长7.8%。EBITDA 为 990 亿元，同比增长 3.0%，EBITDA 占主营业务收入比为 27.9%。归母净利润为 72.99 亿元，同比增长 15.8%。光缆资产预计净残值率由 3%调整为 0%，此调整增加公司 2022 年固定资产折旧额约 23.5亿元，影响 2022 年归母净利润约 7.7 亿元。 移动 ARPU、移动用户数双增长，C 端业务规模&价值双提升。移动出账用户数达到 32270 万户，同比增加 558 万户；移动 ARPU 达到 44.3 元，属三大运营商中唯一连续 4 年正增长。宽带接入用户数 10363 万户，同比增加858 万户，融合家宽渗透率提升至 75%，融合 ARPU 首次超百元，体现公司C 端业务高质量发展的方针。 动能转换，产业互联网加速发展。产业互联网收入 705 亿元，增速 29%创新高，占服务营收比例 22.08%，较 2021 年的 18.50%进一步增长。其中联通云录得营收 361 亿元，增速 121%，2022H2 延续了 2022H1 的高增速（142%），公有云 IaaS 能力持续提升，在线规模突破万级节点，自主可控云全栈产品实现 100%自研；大数据营收 40 亿元，增速 58%，市场份额>50%，业务深入 20+省，联通有望深度参与数字中国建设进程；物联网营收 86 亿元，增速 42%领跑行业。 经营效率持续提升，适度加强投入，继续加大派息率。经营效率方面，2022年公司营业成本占总营收 75.75%，同比上升 0.3 百分点；网络运营及支撑成本占营收 15.9%，同比降低 0.3 百分点；折旧及摊销占营收 23.2%，同比降低 1.7 百分点。投入方面，2022 年资本开支 742 亿元，同比增长 7.5%，其中算力网络资本开支 124 亿元，同比增长 65%，计划 2023 年提升至 149亿元，资本支出结构持续优化，聚焦底端技术。2022 年新增基站（共享）31 万，达 100 万。2022 年全年股息合计 0.274 元/股，利润派息率 50%，同比增长 4 百分点。 投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 83.81/97.77/113.30 亿元，YoY +14.8%/+16.7%/+15.9%，对应2023-2025 年 EPS 0.26/0.31/0.36 元。考虑到公司动能转换成果显现，叠加公司有望深度参与数字中国建设进程，维持“买入”评级。 风险提示：数据要素发展不及预期，算力流量需求增长不及预期。
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（以下内容从国盛证券《C端深化高质量经营，B/G端开疆拓土》研报附件原文摘录）中国联通(600050) 业绩持续高质量增长。公司发布 2022 年年报，营业收入 3549.4 亿元，同比增长 8.3%，营收增速 9 年新高。其中服务收入 3193.5 亿元，同比增长7.8%。EBITDA 为 990 亿元，同比增长 3.0%，EBITDA 占主营业务收入比为 27.9%。归母净利润为 72.99 亿元，同比增长 15.8%。光缆资产预计净残值率由 3%调整为 0%，此调整增加公司 2022 年固定资产折旧额约 23.5亿元，影响 2022 年归母净利润约 7.7 亿元。 移动 ARPU、移动用户数双增长，C 端业务规模&价值双提升。移动出账用户数达到 32270 万户，同比增加 558 万户；移动 ARPU 达到 44.3 元，属三大运营商中唯一连续 4 年正增长。宽带接入用户数 10363 万户，同比增加858 万户，融合家宽渗透率提升至 75%，融合 ARPU 首次超百元，体现公司C 端业务高质量发展的方针。 动能转换，产业互联网加速发展。产业互联网收入 705 亿元，增速 29%创新高，占服务营收比例 22.08%，较 2021 年的 18.50%进一步增长。其中联通云录得营收 361 亿元，增速 121%，2022H2 延续了 2022H1 的高增速（142%），公有云 IaaS 能力持续提升，在线规模突破万级节点，自主可控云全栈产品实现 100%自研；大数据营收 40 亿元，增速 58%，市场份额>50%，业务深入 20+省，联通有望深度参与数字中国建设进程；物联网营收 86 亿元，增速 42%领跑行业。 经营效率持续提升，适度加强投入，继续加大派息率。经营效率方面，2022年公司营业成本占总营收 75.75%，同比上升 0.3 百分点；网络运营及支撑成本占营收 15.9%，同比降低 0.3 百分点；折旧及摊销占营收 23.2%，同比降低 1.7 百分点。投入方面，2022 年资本开支 742 亿元，同比增长 7.5%，其中算力网络资本开支 124 亿元，同比增长 65%，计划 2023 年提升至 149亿元，资本支出结构持续优化，聚焦底端技术。2022 年新增基站（共享）31 万，达 100 万。2022 年全年股息合计 0.274 元/股，利润派息率 50%，同比增长 4 百分点。 投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 83.81/97.77/113.30 亿元，YoY +14.8%/+16.7%/+15.9%，对应2023-2025 年 EPS 0.26/0.31/0.36 元。考虑到公司动能转换成果显现，叠加公司有望深度参与数字中国建设进程，维持“买入”评级。 风险提示：数据要素发展不及预期，算力流量需求增长不及预期。
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