天风证券-平安银行-000001-业绩维持高增，零售转型深化-230311

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（以下内容从天风证券《业绩维持高增，零售转型深化》研报附件原文摘录）
　　平安银行(000001) 　　营收稳健增长，业绩维持高增速 　　公司发布2022年年报，全年营业收入、归母净利润分别同比增长6.2%、25.3%，业绩增速在已披露业绩快报的全国性银行中位居首位。同时盈利能力持续提升，22Q4末年化加权平均ROE同比增长1.51pct至12.36%。 　　零售深化转型发展，AUM继续双位数增长 　　公司坚持零售转型，2022年零售AUM同比增长12.7%，高基数下仍保持双位数增长。同时，22Q4债市净值波动带来的理财赎回影响下，公司22Q4末AUM同比增速较22Q3末仅放缓3.02pct，凸显公司稳健的财富管理能力。结构变化方面，2022年在居民收入预期和理财净值波动等因素影响下，AUM中存款占比提升。分客群来看，私行客户AUM增速更快，22Q4末公司私行客户AUM、非私行客户AUM分别同比增长15.27%、10.69%。总体上，公司零售转型成效显著，一是零售户均贡献提升，截至22Q4末公司共有零售客户1.23亿户，同比增长4.1%，零售AUM增速远超客户数增速，存量挖潜空间大；二是私行财富业务向纵深发展，私行客户数及AUM增速均超过零售客户总体增速。公司依托平安集团综合金融平台优势，打造差异化的市场竞争优势，私行财富业务在新赛道有望继续保持高增速。 　　资产质量稳健，房地产风险可控 　　2022年公司持续加强资产质量管控与问题资产处置力度，在宏观形势疲弱的背景下，资产质量依旧保持稳健。22Q4末不良率、关注率分别为1.05%、1.82%，较22Q3末分别提升2bp、33bp。其中关注率较上季度提升的主要原因是受宏观经济环境、个人汽车金融抵押类贷款分类监管规则调整及个别对公大户债务重组等一次性因素影响。整体来看，公司不良+关注率仍然保持在行业较优水平，资产质量平稳。 　　受房地产行业风险暴露影响，公司2022年末房地产贷款不良率较22H1提升66bp至1.43%，但房地产不良贷款额基数低，预计整体风险可控。同时，2022年公司存量房地产业务表内外均在压降之中，加之去年11月以来，房地产政策利好频传，房地产行业有望向良性循环演进，公司持续加强房地产贷款风险管控，涉房资产质量有望改善。 　　疫后复苏+政策红利驱动，业绩有望持续向好 　　平安银行发挥综合金融的集团优势，坚持零售转型多年，基本面扎实。2022年末以来政策利好不断释放，平安银行作为零售业务为主的股份行有望率先受益。一是疫情防控政策优化，政策引导扩大内需，居民贷款和理财需求回暖可期，公司零售业务有望加速改善。二是房地产政策“组合拳”打出，前期压制公司估值房地产风险暴露隐忧渐消，公司估值有望加速修复。预计公司2023-2025年归母净利润同比增长23.28%、20.52%、20.01%。22年3月10日公司PB（MRQ）0.70倍，我们看好公司的成长性，维持2023年目标PB0.95倍，对应目标价20.26元，维持“买入”评级。 　　风险提示：信用风险波动，信贷需求疲弱，财富管理开展不及预期