中邮证券-宁德时代-300750-盈利持续修复，业绩超预期-230310

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（以下内容从中邮证券《盈利持续修复，业绩超预期》研报附件原文摘录）
　　宁德时代(300750) 　　投资要点 　　事件：宁德时代披露 2022 年年报。 　　业绩落于预告中值偏上，超预期。 2022 年，公司实现营收 3285.94亿元，同比+152%；实现归母净利 307.29 亿元，同比+93%；实现扣非归母净利 282.13 亿元，同比+110%。业绩落于此前预告区间的中值偏上，超预期。 　　单季度盈利持续修复。 22Q4， 公司实现营收 1183 亿元，环比+21%；实现归母净利 131 亿元，环比+39%；单季度毛利率 22.57%，环比+3pcts；单季度归母净利率 11%，环比+1.4pcts。 　　储能出货增速大幅提升，动力单位毛利已修复至 21 年水平。 从出货情况来看， 2022 年全年公司出货 289Gwh,其中动力 242Gwh，同比+107%；储能 47Gwh，同比+181%。储能增速大幅领跑。动力方面，我们测算 22 年单价 0.98 元/wh，单位毛利 0.17 元/wh（和 21 年持平），毛利率 17.17%（同比 21 年-5pcts）。 储能方面，我们测算 22 年单价0.96 元/wh，单位毛利 0.16 元/wh（比 21 年减少 0.07 元/wh），毛利率 17.01%（同比 21 年-11pcts）。 　　全球市占率持续提升，新技术引领行业革新。 根据 SNE Research数据，公司 2022 年动力电池全球市占率 37.0%，同比+4pcts；储能电池全球市占率 43.4%，同比+5.1pcts，动力储能市占率持续提升，稳居全球第一。 公司持续加大研发创新力度， 2022 年研发投入 155 亿元，同比增长 101.66%。 2023 年钠电池、麒麟电池、 M3P 电池等新技术产品有望落地，持续引领行业技术革新。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司 2023-2025 年营业收入 4453.79/5831.58/7575.30亿 元 ， 同 比 增 长 35.54%/30.94%/29.90% ； 预 计 归 母 净 利 润465.34/624.27/850.98 亿元，同比增长 51.43%/34.15%/36.32%；对应 PE 分别为 20.84/15.53/11.40 倍，给予“增持”评级。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。