信达证券-重申——信用大扩张是今年的一条宏观主线-230311

文本预览：

《信达证券-重申——信用大扩张是今年的一条宏观主线-230311（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-重申——信用大扩张是今年的一条宏观主线-230311（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从信达证券《重申——信用大扩张是今年的一条宏观主线》研报附件原文摘录）
　　去年底以来，我们发布多篇报告提示信用大扩张的逻辑，包括在2023年宏观经济和信贷社融展望报告中，提出社融需要多增五万亿，为经济回升提供强力支持。以及近期的《从货政报告看信用大扩张》、《政府工作报告中隐含的七点预期差》等。如今，我们重申信用大扩张或是今年的一条宏观主线，经济复苏具有较强持续性。 　　新增信贷再超预期，企业和居民端双双向好。在1-2月经济数据发布前的真空期内，市场对国内需求修复存在分歧。2月信贷数据总量和结构双双向好，有助于引导市场预期向乐观方向修正。企业中长贷得益于贴息工具支持，存量增速升至17%，连续第8个月回升。企业短期信贷结构优化，短贷多增、票据融资多减，银行填充信贷规模的意愿明显减弱。居民中长贷结束了2021年12月以来的同比收缩局面，我们推测有两方面原因，一是居民生产活动常态化背景下，经营贷需求回升；二是随着宏观环境和房价预期逐步改善，居民房贷需求L型企稳。居民短期贷款大幅同比多增，指向居民消费倾向有所释放。 　　社融增速反弹，信用结构进一步优化。去年的信贷社融具有鲜明的“年初、季末冲高，季初回落”特征，今年1月新增社融创历史第二高增幅，2月同比大幅多增1.9万亿元，存量增速反弹至9.9%，信用扩张的延续性好于去年。分项上看，社融结构在进一步优化。体现在人民币贷款开始取代政府债融资成为拉动社融增长的头号主力，尤其是企业部门加杠杆意愿明显增强，信用扩张对于“政府之手”的依赖减弱。 　　企业资金活跃度出现实质性回暖。将M1增速中企业活期存款贡献的部分拆分出来，剔除春节错位的影响后，构建得到企业资金活跃度指数。2月指数录得4%，较前月大幅上升3.7个百分点。近期发布的2月PMI、BCI指标均显示企业生产经营活动预期好转，进一步验证了企业资金活跃度出现实质性回暖。M2增速升至12.9%，分项上居民、企业存款多增，非银存款降幅较大。 　　信用大扩张或是今年的一条宏观主线。在贴息政策支持和经济内生动能修复的格局下，信贷有望持续扩张。我们判断企业中长贷增速仍有1-2个百分点的上升空间，是引领信用进一步扩张的关键抓手。信用大扩张有利于提振股市信心。历史经验显示，企业中长贷增速回升期，价值股和成长股都有不错表现，价值股的持续性可能更好。建议关注政策支持力度较大，与消费、设备更新改造、数字经济等领域相关的投资机会。 　　风险因素：国内政策推出不及预期，美欧经济衰退等。