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上汽集团(600104) 事件概述 3月9日，公司发布2023年2月产销快报：单月批发销量30.1万辆，同比-6.4%，环比+26.6%。公司1-2月累计批发53.9万辆，同比-30.6%； 上汽大众2月批发7.3万辆，同比-19.1%，环比+1.8%。1-2月累计批发14.5万辆，同比-34.3%； 上汽通用2月批发6.8万辆，同比-10.3%，环比+23.9%。1-2月累计批发12.3万辆，同比-33.8%； 上汽乘用车2月批发5.8万辆，同比-9.2%，环比+5.0%。1-2月累计批发11.4万辆，同比-13.5%； 上汽通用五菱2月批发7.2万辆，同比+9.1%，环比+140.0%。1-2月累计批发10.2万辆，同比-42.1%。 分析判断: 2月需求回暖新能源转型加速 2月环比好于行业，新品驱动新能源转型。据乘联会统计，2月乘用车批发159.8万辆，同比+9.0%，环比+10.0%，行业小幅恢复。公司批发销量30.1万辆，同比-6.4%，环比+26.6%，疫后复苏叠加上通五菱销量驱动，需求缓慢回升。展望未来，随别克E5、五菱缤果陆续上市，我们预计公司产销有望稳步向上，新能源加速转型。 1）上汽大众：2月批发6.8万辆，同比-10.3%，环比+23.9%。新款途岳即将上市，中控屏由嵌入式改换悬挂式，发动机排量提升至1.5T，最大马力达160Ps，动力性能全面升级，预计将吸引一定需求； 2）上汽通用：2月批发6.8万辆，同比-10.3%，环比+23.9%。上月底，别克官方公众号披露ElectraE5部分信息，新车将搭载别克全新一代VCS智能座舱，配12.6英寸全彩宽幅HUD抬头显示+30英寸6K屏+高通8155芯片，着重改善用户智能化体验，有望刺激需求提振； 3）上汽乘用车：上汽乘用车2月批发5.8万辆，同比-9.2%，环比+5.0%。荣威RX9、荣威iMAX8于本月初上市，售价17.58-24.38、18.58-25.58万元，WLTC综合油耗分别为8.4、8.7L/100km，续航能力优越，我们判断出口预计保持快速增长； 4）上汽通用五菱：2月批发7.2万辆，同比+9.1%，环比+140.0%，需求快速恢复。3月2日，五菱缤果在上海举办了新车首发亮相及品鉴会，车型整体设计采用复古流动线条，轴距为2560mm，采用前置前驱布局解放内部空间，定位年轻人市场。新车已开启预订，有望贡献销量增量。 智己+飞凡新能源高端化加速 智己LS7惊艳亮相，引领高端化升级。智己LS7于上月发布，指导价30.98-45.98万元，兼具性能与豪华体验：实现百公里加速4.5s，车内联动电动滑轨、零重力浮感座椅等技术，有效提升座舱舒适度与空间利用率。截至目前，LS7累计订单突破1.5万，排至4月第一周的交付订单也已售罄，我们判断销量态势将保持良好，持续贡献公司增量。 飞凡R7价格下探，飞凡F7即将上市。2月初，飞凡R7发布新年焕新价，车电分离模式价格调整至19.59万起，购置门槛进一步下探，刺激需求向上。飞凡F7将于本月下旬上市，搭载全感官联动式巴赫座舱，推动品牌高端化升级，亮相首月现金订单超1.2万，有望进一步提升整体需求。 海外持续热销新能源提速在即 出口快速增长，欧洲市场领先。2月公司海外销量达8.4万辆，同比+49.3%，环比+9.3%，保持良好态势。在欧洲市场，自主品牌MG月销量已实现同比翻番，位列英国、法国等欧洲国家新车销量榜前列，并加速登陆澳洲、墨西哥等地。我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显，出海销量有望稳步向上。 新能源环比向上，预计快速恢复。2月公司新能源汽车销量4.5万辆，同比-1.4%，环比+38.5%。随行业需求回暖，新能源透支效应减弱。展望未来，公司新车将快速上市，产品力持续驱动下，我们判断3月起环比有望快速恢复。 投资建议 公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024年营收分别为7,973/9,050/10,097亿元，归母净利润为175/231/298亿元。对应EPS为1.50/1.98/2.55元，对应2023年3月9日14.93元/股的收盘价，PE分别为10/8/6倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。
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（以下内容从华西证券《系列点评六十一：自主表现稳健 飞凡F7即将上市》研报附件原文摘录）上汽集团(600104) 事件概述 3月9日，公司发布2023年2月产销快报：单月批发销量30.1万辆，同比-6.4%，环比+26.6%。公司1-2月累计批发53.9万辆，同比-30.6%； 上汽大众2月批发7.3万辆，同比-19.1%，环比+1.8%。1-2月累计批发14.5万辆，同比-34.3%； 上汽通用2月批发6.8万辆，同比-10.3%，环比+23.9%。1-2月累计批发12.3万辆，同比-33.8%； 上汽乘用车2月批发5.8万辆，同比-9.2%，环比+5.0%。1-2月累计批发11.4万辆，同比-13.5%； 上汽通用五菱2月批发7.2万辆，同比+9.1%，环比+140.0%。1-2月累计批发10.2万辆，同比-42.1%。 分析判断: 2月需求回暖新能源转型加速 2月环比好于行业，新品驱动新能源转型。据乘联会统计，2月乘用车批发159.8万辆，同比+9.0%，环比+10.0%，行业小幅恢复。公司批发销量30.1万辆，同比-6.4%，环比+26.6%，疫后复苏叠加上通五菱销量驱动，需求缓慢回升。展望未来，随别克E5、五菱缤果陆续上市，我们预计公司产销有望稳步向上，新能源加速转型。 1）上汽大众：2月批发6.8万辆，同比-10.3%，环比+23.9%。新款途岳即将上市，中控屏由嵌入式改换悬挂式，发动机排量提升至1.5T，最大马力达160Ps，动力性能全面升级，预计将吸引一定需求； 2）上汽通用：2月批发6.8万辆，同比-10.3%，环比+23.9%。上月底，别克官方公众号披露ElectraE5部分信息，新车将搭载别克全新一代VCS智能座舱，配12.6英寸全彩宽幅HUD抬头显示+30英寸6K屏+高通8155芯片，着重改善用户智能化体验，有望刺激需求提振； 3）上汽乘用车：上汽乘用车2月批发5.8万辆，同比-9.2%，环比+5.0%。荣威RX9、荣威iMAX8于本月初上市，售价17.58-24.38、18.58-25.58万元，WLTC综合油耗分别为8.4、8.7L/100km，续航能力优越，我们判断出口预计保持快速增长； 4）上汽通用五菱：2月批发7.2万辆，同比+9.1%，环比+140.0%，需求快速恢复。3月2日，五菱缤果在上海举办了新车首发亮相及品鉴会，车型整体设计采用复古流动线条，轴距为2560mm，采用前置前驱布局解放内部空间，定位年轻人市场。新车已开启预订，有望贡献销量增量。 智己+飞凡新能源高端化加速 智己LS7惊艳亮相，引领高端化升级。智己LS7于上月发布，指导价30.98-45.98万元，兼具性能与豪华体验：实现百公里加速4.5s，车内联动电动滑轨、零重力浮感座椅等技术，有效提升座舱舒适度与空间利用率。截至目前，LS7累计订单突破1.5万，排至4月第一周的交付订单也已售罄，我们判断销量态势将保持良好，持续贡献公司增量。 飞凡R7价格下探，飞凡F7即将上市。2月初，飞凡R7发布新年焕新价，车电分离模式价格调整至19.59万起，购置门槛进一步下探，刺激需求向上。飞凡F7将于本月下旬上市，搭载全感官联动式巴赫座舱，推动品牌高端化升级，亮相首月现金订单超1.2万，有望进一步提升整体需求。 海外持续热销新能源提速在即 出口快速增长，欧洲市场领先。2月公司海外销量达8.4万辆，同比+49.3%，环比+9.3%，保持良好态势。在欧洲市场，自主品牌MG月销量已实现同比翻番，位列英国、法国等欧洲国家新车销量榜前列，并加速登陆澳洲、墨西哥等地。我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显，出海销量有望稳步向上。 新能源环比向上，预计快速恢复。2月公司新能源汽车销量4.5万辆，同比-1.4%，环比+38.5%。随行业需求回暖，新能源透支效应减弱。展望未来，公司新车将快速上市，产品力持续驱动下，我们判断3月起环比有望快速恢复。 投资建议 公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024年营收分别为7,973/9,050/10,097亿元，归母净利润为175/231/298亿元。对应EPS为1.50/1.98/2.55元，对应2023年3月9日14.93元/股的收盘价，PE分别为10/8/6倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。
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