华泰期货-量化专题报告：CTA如何突围-230308

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（以下内容从华泰期货《量化专题报告：CTA如何突围》研报附件原文摘录）
　　摘要 　　以趋势策略为代表的CTA基金在2022年3月以来回撤至今，我们认为1）交易拥挤加剧；2）市场有效波动降低；3）策略适用性减弱；4）分散性收益降低，这四个因素是造成CTA表现不佳的重要原因。 　　从2023年前3月表现来看，四个因素都有一定程度的缓解，我们认为CTA仍具有长期配置的价值。 　　核心观点 　　在经历了2019、2020以及2021三年的狂飙突进后，国内CTA从2022年3月回撤至今已有一年时间，并且统计来看，本轮回撤不管从时间维度还是深浅维度都已经超过历史最大回撤。 　　1）CTA产品的过量发行以及衍生品市场自2022年开始的交投热情下降是本轮CTA回撤的第一个重要影响因素。2023年以来，CTA基金的新发数量已降至2018年~2019年时的谷底阶段，从新发来看已没有更多的新进玩家。有效化解存量、开发更大底层市场是幸存的CTA基金突围的重要路径。 　　2）2022年国内商品市场各重点品种的有效波动减少也是CTA表现较差的重要因素，2023年有效波动出现一定回升。 　　3）2022年趋势策略的适用性相比其他年份明显偏弱，基本没有体现出策略的有效性。但2023年以来，策略的适用性快速恢复，特别是在较大的有效波动端，策略的有效性更为强健，管理人应抓大放小。 　　4）在2022年全球宏观大年的主导下，趋势策略在组合层面反而不如单品种，反映了宏观对CTA趋势策略的扰动。2023年的趋势策略分散性收益重回正值，如果宏观环境保持，那么分散化仍将给CTA基金带来一定的效用。