紫金天风-铜周报：不必纠结5％-230307

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（以下内容从紫金天风《铜周报：不必纠结5％》研报附件原文摘录）
　　铜价上周企稳并震荡运行，与我们周报中对于沪铜“在当前位置获得支撑”的提示吻合，再往后看，在经历通胀风险前置的冲击后，铜价大概率仍将震荡上行； 　　今年5%的经济增长目标一度让市场对于强刺激的预期落空，其实本来就不应该对于强刺激抱有太多幻想，5%的增长目标体现了底线思维，最终增速落在多少仍然需要通过经济内生动力所呈现的信号去修正； 　　5%的经济增长目标对应到精炼铜的需求调整上其实较为复杂，假定5%增速的达成是以非地产领域去完成，那么相对简化的处理方式是去下调需求模型中关于地产领域铜需求的增速，但是由于地产需求在精炼铜总体需求中占比较低，并且去年无论是新开工还是竣工的负增长都已经非常显著，今年大概率不会更坏，所以需求模型中这部分增速的下调对于精炼铜消费的影响并不显著； 　　本周五及下周初的美国非农与通胀数据依然关键，但是由于2月以来，做空美元和做多美债的交易已经修复充分，且目前利率期货隐含的加息预期也与联储的预期管理相匹配，因此除非非农与CPI双双大超预期，市场会对3月加息50BP以及利率终点抬升至6%进行定价，否则美元与利率再进一步趋势性向上的空间有限； 　　目前国内消费也在逐渐恢复，我们仍然对旺季消费的环比改善持乐观态度，接下来可能的场景是国内需求进一步改善，而美元的上涨暂时告一段落，在这种组合下铜价大概率将震荡上行。 　　基本面上，从LME库存间流动来看，釜山仓库库存出现一定增量，如我们之前预期，预计LME亚洲仓库增加将维持至三月中旬。电解铜市场，本周初现铜进口亏损有所收敛，但后续依然需要关注进口货源对现货市场供应端的影响。若进口铜货源依旧保持偏紧态势，将从一定程度支撑现货底部报价，并对期货价格形成良好支撑。近期，进口窗口亏损空间维持稳定，亏损空间在500元/吨左右。后期来看，国内库存增减进入瓶颈，国内炼厂继续操作前期出口货源，下游等待更低位入市，后期暂无大量整船货源到港，预计在消费大量回归后，库存才有望出现一定量消化，预计3月底前比价有望逐步修复。