国盛证券-固定收益定期：如何看待2023年财政的发力程度？-230309

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（以下内容从国盛证券《固定收益定期：如何看待2023年财政的发力程度？》研报附件原文摘录）
　　2023年市场期待财政成为助推经济复苏的主要抓手，那么从计划来看，财政发力程度如何？财政结构又有哪些特点？我们基于财政部公布的《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》（下文简称预算报告），来进行分析。 　　预算赤字虽然小幅扩张，但实际赤字基本上与2022年持平。综合平衡稳增长压力以及财政的持续性和稳健性，2023年预算财政赤字率为3.0%，预算赤字规模为3.88万亿，相较于2022年2.8%的赤字率和3.37万亿的预算赤字，均有所增加，但提升幅度有限。由于我们财政科目中存在结转结余及调入资金等多个科目，用来平衡预算赤字与实际赤字之间的差距，因而预算赤字率并不能代表实际当年财政资金收支情况。从包含了结调资金后的实际预算赤字来看，2023年财政发力情况与2022年基本持平。2023年预算财政收入同比增长6.7%，预算财政支出同比增长5.6%，预算实际赤字为5.78万亿，与2022年的5.70万亿的预算实际赤字和5.69万亿的实际实现赤字基本持平。按2023年预算确定3.88万亿赤字和3%的赤字率推算对应GDP为129.3万亿，以此估算，2023年预算实际赤字率为4.5%，较2022年预算确定的实际赤字率4.6%和最后实现的赤字率4.7%均微幅下降。而如果考虑到实际支出效果可能存在折扣，即年底出现一定程度的结余，实际的赤字将低于年初预算所确定的水平。 　　相对于2022年，2023年并未拓展新的财政收入来源。与2022年通过特殊金融机构和特许金融机构上缴1.65万亿利润补充财政收入相比，2023年财政并未显著的拓展财源。2023年使用了1.33万亿2022年的结余资金来弥补预算和实际赤字的缺口，另外0.58万亿则通过中央政府性基金和国有资本经营预算调入。因而，从收入来源上来看，并未有明显的新的来源拓展。 　　2023年政府性基金预算克制，对收支均未给予过高预期。2023年政府性基金预算收入为7.82万亿，相较于2022年9.86万亿的预算收入大幅下降，与2022年7.79万亿的实际政府性基金收入水平较为一致。这显示在2022年政府性基金收入大幅下滑之后，政府对2023年的预期较为现实。并未预期土地出让收入等政府性基金收入主要项目会显著增加，而是认为2023年可能继续保持与2022年相近水平。而政府性基金支出水平同样与2022年低位基本持平，2023年预算为11.8万亿，与2022年实际水平11.1万亿基本接近。 　　综合财政“四本账”来计算2023年的广义赤字，结果显示，2023年广义财政赤字规模为6.5%，较2022年实际水平增加0.1个百分点，较为接近，财政政策变化不大。细分来看，一般预算发力程度温和，一般财政收支差额较2022年仅扩大924亿元，与2022年相近。财政发力仍主要依赖于政府性基金，政府性基金赤字较2022年实际高出0.7万亿，较2021年和2019年实际值高出2.5万亿元。政府性基金依然是财政政策发力的主体。但能否完成预算的支出进度，依然有待继续观察，从过去几年情况来看，实际的结余往往大于预算，导致实际赤字往往低于预算。 　　按预算2023年政府债券供给7.68万亿，较2022年增加6600亿元，增量相对有限，主要在国债。2023年预算赤字38800亿元，对应的国债发行3.16万亿，一般地方债发行7200亿元，而新增专项债3.8万亿元。合计政府债券增加7.68万亿元。较2022年的7.02万亿元提升6600亿元，规模增幅有限。而其中主要是国债的增加，国债净融资额从2.65万亿增加至3.16万亿，增加5500亿元，一般地方债与2022年持平，专项债小幅高于2022年1500亿元。 　　风险提示：财政收入不及预期。