紫金天风-黄金周报：不着陆的原来是通胀-230227

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（以下内容从紫金天风《黄金周报：不着陆的原来是通胀》研报附件原文摘录）
　　上周黄金价格延续弱势，继续处于寻底之中，由于美国PCE不降反升，见底的条件仍未到来； 　　就业与通胀齐飞。1月PCE及核心PCE不降反升，同比环比增幅均高于预期，核心商品与核心服务环比持续上行，加之目前美国劳动力市场依然紧张、薪资增速黏性明显，购买力的被动提升支撑消费保持强劲，通胀缓解的路径变得更加复杂； 　　美元与利率进一步上修。上周我们指出如果没有太大的冲击，美元与利率暂时修复到一个合适的水平，但是超预期的PCE使得上方空间进一步打开，目前利率期货已经定价6月利率水平达到5.4%，上半年还有3月、5月、6月三次FOMC会议，这意味着基本定价了三次25BP的加息，但由于目前通胀与就业所呈现出的韧性，市场已经有朝着利率终点6%、3月加息50BP去定价的倾向； 　　好消息就是坏消息。目前美国有部分经济数据已经见底回升，比如PMI、新屋销售等，但是在目前的背景下，这些指标的回升虽然可以佐证距离衰退仍有距离，但是更进一步地考量，这只会加大联储应对通胀的复杂程度，最终可能导致联储担忧通胀的顽固而重新加速加息，从而触发真正的衰退； 　　不着陆的原来是通胀。此前市场一度还有“NoLanding”的预期，即经济数据逐渐改善的同时通胀缓慢缓落，经济最终出现不着陆的情景。但是目前看来这种预期可能过于乐观，的确有指标不着陆，但不是经济而是通胀。因此黄金见底的条件可能仍未到来，美元与利率仍有向上空间，黄金大概率继续承压。