财信证券-固定收益月报：地产销售回暖，城投净融修复-230306

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（以下内容从财信证券《固定收益月报：地产销售回暖，城投净融修复》研报附件原文摘录）
　　央行公开市场净回笼1410亿元，资金利率有所上行。本月公开市场共有逆回购投放60530亿元，MLF投放4990亿元，逆回购到期63930亿元，MLF到期3000亿元，全月广义公开市场累计净回笼1410亿元。1月31日，DR001收于2.09%，月环比上行8BP；DR007收于2.42%，月环比上行28BP。 　　国债收益率全线上行，1年期品种上行幅度最大；国开债收益率全线上行，1年期品种上行幅度最大。本月1年期国债收于2.33%，较上月末上行17.56BP；10年期国债收于2.90%，较上月末上行0.4BP。10年期与1年期国债期限利差较前一月缩窄17.16BP至57.26BP。1年期国开债收于2.48%，月环比上行17.69BP；10年期国开债收于3.08%，月环比上行3.62BP。 　　中短票收益率多数下行，城投债收益率多数下行。中短票收益率方面，本月中短票收益率多数下行，仅1年期AAA上行14BP、1年期AA+上行10BP。1年期AA、5年期AA+、5年期AA等级下行幅度较大，较上月分别下行21.0BP、21.7BP和22.7BP。城投债方面，本月城投债收益率多数下行，仅1年期AAA上行10.3BP、1年期AA+上行3.3BP。3年期AA+、3年期AA、5年期AA+等级下行幅度较大，较上月分别下行29.8BP、31.8和27.4BP。 　　中短票信用利差全线下行，城投债信用利差全线下行。信用利差方面，本月中短票信用利差全线下行，其中1年期AA、3年期AA、3年期AA+和5年期AA等级下行幅度较大，较上月分别下行38.BP、28.4BP、28.4BP和26.4BP。城投债信用利差全线下行，且有8个品种下行幅度超20BP，其中1年期AA等级、3年期AA和3年期AA+等级下行幅度较大，较上月分别下行41.4BP、40.7BP和38.7BP。 　　利率债方面，当前处在政策和宏观数据的真空期，长端利率震荡局面可能还会持续一段时间，未来的资金利率走势仍要看实体经济的表现。随着3月两会召开后政策取向和力度更明确，以及1-2月经济数据落地，债市后续方向也将更加明朗，有可能会打破震荡局面。 　　地产债方面，2月城投发债流程虽有亮点，但难言全面改善，在偿债难和再融资弱的背景下，未来弱地区、弱资质城投企业可能会发生较多风险事件。政策方面，中央和地方或在指引地方债务推进重组，以优化债务结构，化解存量风险。短期来看，城投债出现大面积违约的可能性不大，但未来地区间分化可能进一步加剧。 　　风险提示：经济增长超预期，城投融资环境变化，地产行业销售疲软。